Kurs pierwszego notowania: 18 zł
Rynek notowań: równoległy
Powstanie spółkii przedmiot działalnościPoczątki przedsiębiorstwa sięgają 1927 r., kiedy została założona firma "Fabryka Bekonów i Konserw". W 1950 r. zakład został przekształcony w przedsiębiorstwo państwowe. Jako jednoosobowa spółka Skarbu Państwa funkcjonuje od czerwca 1994 r. W lutym 1996 r. większościowy pakiet akcji (55%) ZM Jarosław kupił Farm Food. Po gruntownej modernizacji, która pochłonęła ok. 60 mln zł, spółka jest obecnie jednym z najnowocześniejszych zakładów w branży.Asortyment wyrobów ZM Jarosław obejmuje ponad 100 pozycji. Są to wędliny dla różnych grup klientów, a więc zarówno tanie kiełbasy, jak i najdroższe wędzonki. Z konserw największym powodzeniem cieszą się szynki, pasztety i konserwy tłuszczowo--mięsne. Firma spełnia ostre wymogi sanitarne i dzięki temu ma uprawnienia eksportowe do krajów Unii Europejskiej i do Stanów Zjednoczonych.Publiczna ofertaZM Jarosław w publicznej subskrypcji oferowały 1,7 mln akcji serii G po cenie emisyjnej 18 zł (widełki ustalone były w przedziale 17-23 zł). W transzy dla dużych inwestorów przeznaczonych było 1,3 mln walorów, a dla małych 400 tys. Pomimo deko-niunktury na rynku wywołanej kryzysem rosyjskim, ZM Jarosław nie przesunęły terminów subskrypcji. Swoje akcje spółka sprzedawała w I połowie września 1998 r. Firma ubezpieczyła całą emisję, podpisując umowę z BRE. Za gotowość do objęcia walorów wynagrodzenie banku ustalono na 2,5% wartości emisji.W trakcie subskrypcji inwestorzy złożyli zapisy na 1 301 248 akcji, czyli na 76,5% oferowanych. Pozostałą część (398,7 tys. sztuk) objął BRE Bank. Najwięcej akcji (ponad 1 mln 71 tys.) kupiła Federacja Farmerów Szwedzkich. Ten pakiet dał jej 20-proc. udział w kapitale i głosach. W czerwcu 1998 r. Szwedzi po raz pierwszy zainwestowali w Polsce, kupując blisko 10% akcji Farm Foodu.Do obrotu giełdowego, poza akcjami serii G, zostało dopuszczonych 1 mln 186 tys. 765 walorów serii A, 500 tys. serii B, 750 tys. serii C, 410 tys. serii D oraz 450 tys. serii E.Przebieg notowańi analiza technicznaZM Jarosław zadebiutowały na rynku z ceną 18 zł za akcję. Tylko raz w rocznej historii spółki na GPW za jej walory płacono więcej - dzień po debiucie akcje zostały wycenione na 19,8 zł. Od tamtej pory wykres kursu ZM Jarosław porusza się w długoterminowym trendzie spadkowym. Siła relatywna pokazuje, że spółka należy do najsłabszych na rynku. Inwestorzy, którzy rok temu kupili walory ZM Jarosław, stracili ponad 59% - na wczorajszej sesji za akcję spółki płacono 7,3 zł. Walory ZM Jarosław najtańsze były w pierwszej połowie listopada - poziom 5,35 zł to historyczne minimum.Analiza długoterminowaW długim terminie na wykresie widoczna jest tendencja spadkowa. Wyznaczająca ją linia trendu czterokrotnie powstrzymywała byki, jed-nak w ubiegłym tygodniu została pokonana - to pierwszy sygnał zapowiadający zmianę panującej tendencji. Sytuacja świadczy o znacznej przewadze strony popytowej. Potwierdzeniem wagi linii trendu jest fakt, że przekroczenie nastąpiło przy znacznym wzroście obrotów. Pokonany opór będzie teraz wyznaczał obowiązującą barierę popytową. Trudno przewidzieć, czy na rynku zapanuje trend wzrostowy, jednak można na pewno oczekiwać zakończenia tendencji spadkowej.Analiza średnioterminowaW średnim terminie wykres poruszał się w trendzie horyzontalnym, do czasu pokonania linii oporu znajdującej się na wysokości 7,2 zł. Poziom ten wyznacza obowiązującą barierę popytową. Po zniżce na wczorajszej sesji wykres zatrzymał się na tej linii wsparcia - ruchowi towarzyszył znaczny spadek obrotów, co wskazuje na jego korekcyjny charakter. Bardzo prawdopodobne, że jest to ruch powrotny. W takiej sytuacji decydujący będzie test linii. Jeżeli zostanie obroniona, wykres będzie kontynuować zwyżkę.Analiza krótresie wykres kursu ZM Jarosław porusza się w tendencji wzrostowej. Linia trendu określa obowiązujące wsparcie i już czterokrotnie sprawdzała się w tej roli. Opór wyznacza ostatni lokalny szczyt - 7,75 zł. Jeżeli bykom uda się pokonać ten poziom, inwestorzy będą mogli oczekiwać kontynuacji wzrostów.Reasumując, ZM Jarosław nie były dotychczas spółką przynoszącą korzyści akcjonariuszom, jednak wszystko wskazuje na to, że niekorzystny trend na rynku się odwraca. Szczególnie optymistycznym sygnałem jest pokonanie linii długoterminowego trendu spadkowego.Kondycja ekonomicznaZM Jarosław ze względu na swoje położenie geograficzne najbardziej ucierpiały na kryzysie rosyjskim i załamaniu sprzedaży na rynki wschodnie. Spółka realizowała tam ponad 80% eksportu. Kilka tygodni po drastycznym spadku wartości rubla i tuż przed publiczną ofertą firma zapowiedziała, że jej wyniki w 1998 r. najprawdopodobniej będą gorsze od prognozowanych. W połowie października ostatecznie skorygowała plany. Prognozowane przychody ze sprzedaży zostały obniżone z 280 do 200 mln, a zysk netto z ponad 5,1 do nie mniej niż 0,5 mln zł.Plany nie zostały zrealizowane. Ze względu na wstrzymanie eksportu na Wschód oraz konieczność utworzenia rezerw na należności ZM Jarosław zamknęły 1998 r. stratą w wysokości 3,5 mln zł. Sprzedaż spółki wyniosła 173 mln zł i w porównaniu z osiągniętą rok wcześniej spadła o ponad 22 mln zł.Spadek eksportu na Wschód przyczynił się do wzrostu konkurencji w kraju, a co za tym idzie - obniżki cen wyrobów. Większość firm z branży zaczęła wypracowywać niższe zyski lub przynosić straty, nawet na poziomie operacyjnym. Złej passy nie przełamały także ZM Jarosław. Pod względem ujemnego wyniku finansowego są one rekordzistą wśród giełdowych spółek mięsnych. Po trzech kwartałach br. firma miała ponad 14 mln zł straty, podczas gdy w analogicznym okresie 1998 r. wypracowała 400 tys. zł zysku. Strata na działalności operacyjnej od początku br. do września przekroczyła 7,4 mln zł. Rok temu, ze względu na dobre I półrocze, firma wypracowała 5 mln zysku. Za ostatnich 12 miesięcy ujemny wynik finansowy wynosi 18 mln zł. Na jedną akcję przypada więc 3,4 zł straty.Ze względu na wzrost konkurencji na rynku ZM Jarosław odnotowują spadek przychodów ze sprzedaży. Po trzech kwartałach br. wynoszą one 117 mln zł i są o 18% niższe niż w analogicznym okresie ub.r. Spółce udało się zmniejszyć zapasy. Na koniec września br. miały one wartość 12,6 mln zł, a rok wcześniej 15 mln zł. Trudne warunki finansowe sieci supermarketów, które żądają wydłużonych terminów płatności, przyczyniły się do wzrostu należności spółki. Po trzech kwartałach wynoszą one 16,4 mln zł i są o 4 mln zł wyższe niż rok wcześniej. O podobną kwotę wzrosły też zobowiązania spółki ogółem, które na koniec września br. wyniosły blisko 60 mln zł. Krótkoterminowe zobowiązania firmy zwiększyły się z 28 do 40,7 mln zł.Przejęcie przez SokołówZarząd ZM Jarosław podpisał porozumienie w sprawie połączenia spół-ki z Sokołowem. Podobną umowę zawarły też władze Farm Foodu oraz ZM Mięstar. Sokołów za przejmowany majątek wszystkich trzech spółek wyemituje nowe akcje. Połączenie ma odbyć się na podstawie bilansów za 1999 r. Zgodnie z przewidywaniami, NWZA wszystkich firm w sprawie fuzji mogą odbyć się pod koniec marca przyszłego roku. Wówczas też ujawniony zostanie parytet wymiany akcji. Powstała po połączeniu nowa spółka będzie największą firmą branży mięsnej w Polsce.
DARIUSZ WIECZOREK
PIOTR ŻYCHLIŃSKI
