W związku z tym, że w dniu wydania raportu wyceniane były na giełdzie po 7,12 zł podtrzymali dla nich rekomendację „sprzedaj". W trakcie wtorkowej sesji handlowano akcjami spółki po około 7,05 zł.
Jak wyjaśniają autorzy rekomendacji, Cena docelowa została obniżona ze względu na znacznie wyższy niż wcześniej oczekiwano budżet LTE (3,5 mld zł, wcześniej 2,2 mld zł), co zdaniem analityków Haitong Bank może spowodować obcięcie dywidendy w latach 2016-2017 do zera. - Minister Administracji i Cyfryzacji podpisał w zeszłym tygodniu rozporządzenie, które zmienia zasady aukcji LTE w ten sposób, że w ostatniej rundzie aukcji usuwa jakiekolwiek górne ograniczenie licytowanej ceny. Wydaje się to bardzo niekorzystne dla wszystkich operatorów uczestniczących w wyścigu po LTE, ponieważ nie tylko umożliwia wzrost i tak bardzo już wysokiej ceny za LTE ( 0,25 euro /osobę), ale także niesie wysokie ryzyko dalszej eskalacji cen w ostatniej rundzie – argumentują eksperci biura.
W rezultacie analitycy Haitong Bank ponownie podnieśli szacowany budżet LTE do poziomu 8,2 mld zł (z 5,8 mld zł), a budżet LTE Orange Polska do PLN 3,5 mld (z 2,2 mld zł). Według modelu NPV LTE przygotowanego przez Haitong Bank, na zakładanym poziomie cenowym, zakup pasma LTE jest nieopłacalny i obniża wartość Orange o 1 mld zł (w przeliczeniu daje to 0,8 zł na akcję). Zakup pasma LTE na tym poziomie cenowym powinien podnieść wskaźnik ND/EBITDA do ok. 2x na koniec 2015E (z poziomu 1.1x w 2Q15), co zdaniem analityków sprawi, że wypłata dywidendy w 2016 roku, a także w 2017 będzie niemożliwa.
