PGNiG mniej zarobi na dystrybucji gazu

URE obniżyło taryfy dla zależnej firmy PSG. To może spowodować istotny spadek zysków koncernu.

Tuż po otwarciu piątkowych notowań cena akcji Polskiego Górnictwa Naftowego i Gazownictwa spadała nawet do 6,52 zł, czyli o 4,5 proc. Była to największa zniżka kursu zanotowana wśród spółek zaliczanych do WIG20.

Inwestorzy dość powszechnie wyprzedawali walory spółki z powodu obniżenia przez Urząd Regulacji Energetyki taryfy dystrybucyjnej dla paliw gazowych i usług regazyfikacji skroplonego gazu ziemnego w zależnej firmie PSG. W efekcie dojdzie do obniżenia cen i stawek opłat sieciowych dla wszystkich grup taryfowych średnio o 7,37 proc. Zgodnie z przepisami, nowy cennik powinien zostać wprowadzony w ciągu 45 dni od dnia jego opublikowania przez prezesa URE. Ustalono też, że ma obowiązywać do końca tego roku.

Mniejsza EBITDA

Obniżone taryfy będą mieć negatywny wpływ na wyniki finansowe grupy PGNiG. – Szacuję, że zysk EBITDA koncernu spadnie z tego powodu w tym roku o około 250 mln zł. Jeśli taryfy dystrybucyjne na 2019 r. zostaną utrzymane na obecnie określonym poziomie, wówczas przyszłoroczny zysk EBITDA spadnie więcej, bo o około 340 mln zł, gdyż nowy cennik będzie obejmował cały rok – mówi Łukasz Prokopiuk, analityk DM BOŚ.

Po działalności poszukiwawczo-wydobywczej, segment dystrybucyjny przynosi grupie PGNiG największe zarobki. Po III kwartałach wypracował 1,94 mld zł zysku EBITDA. Dla porównania w całej grupie sięgnęła w tym czasie 5,26 mld zł.

Duże inwestycje

Analizując kondycję segmentu dystrybucyjnego nie można zapominać o ogromnych inwestycjach, które są w jego ramach planowane. Ogółem na przebudowę systemu dystrybucji gazu w Polsce grupa PSG chce w latach 2016–2022 wydać ponad 11 mld zł. W tym roku planuje rozpocząć realizację przynajmniej kilku dużych projektów. Największy, o wartości 126,4 mln zł, ma dotyczyć budowy gazociągu relacji Sandomierz–Ostrowiec Świętokrzyski. Ubiegłoroczne nakłady grupy PSG był określone na prawie 1,5 mld zł. Po III kwartałach zrealizowano je w wysokości 688,2 mln zł. Według Prokopiuka ewentualne ograniczenie inwestycji nie przyczyni się do poprawy rentowności segmentu dystrybucyjnego, gdyż w reakcji na takie działanie URE może dokonać dalszych cięć taryf.

Częściowo PSG może odrobić zyski, obniżając koszty działalności i zwiększając ilość dystrybuowanego gazu. Stosunkowo dobrze wyglądają pod tym względem szacunkowe dane za ubiegły rok. Wynika z nich, że w tym czasie gazociągami PGE przesłano 11,65 mld m sześc. błękitnego paliwa. To o 7,3 proc. więcej niż w 2016 r. Jednocześnie analitycy zakładali dalszy wzrost dystrybucji gazu, więc dla nich ten czynnik nie jest niczym nowym i nie stanowi przesłanki do zakładania, że zwiększona ilość dystrybuowanego gazu zrekompensuje spadki zysku EBITDA spowodowane obniżeniem taryfy.