Jarosław Grzywiński, BCC: Czas na mała korektę

Co czeka inwestorów na rynku akcji, surowców, bitcoina? Co się wydarzy ciekawego na rynku IPO - w kraju i za granicą? Jak rewolucja cyfrowa przekłada się na rynek finansowy w Polsce? ... O tym, i nie tylko, Jarosław Grzywiński, były szef warszawskiej giełdy, obecnie ekspert ds. rynków kapitałowych w BCC.

Co czeka globalny i krajowy rynek akcji w 2022 roku? Jest pan optymistą czy pesymistą?

Jestem umiarkowanym optymistą. Podobnie jak w roku poprzednim, z pewnymi fluktuacjami, będziemy mieli do czynienia z korektą w I kw. Oczekuję, że II i III kw. będzie wzrostowy, zarówno na rynku akcji i surowców. Na rynku surowców będziemy mieli do czynienia z nieprzewidzianymi zjawiskami. Wszystkie spółki i branże związane z produkcją przemysłową będą rosły. Wg. analityków Goldman Sachs, główną przyczyną inflacji w USA są zaburzone procesy logistyczne i łańcuchy dostaw. Jeśli uda się je uporządkować, to wszystko związane z produkcją przemysłową będzie drożeć.

NASDAQ już jest niestabilny, indeksy amerykańskie nie rosną jakbyśmy oczekiwali. Triada sektorów (e-commerce, biotechnologia, energetyka niekonwencjonalna) plus cały nowy biznes będzie rosnąć po I kwartale. Nie widzę problemów z przepływem kapitału, bo fundusze instytucjonalne miały bardzo dobry 2021 r.

Dzisiaj temat nr 1 to inflacja. Eksperci wspomnianego Goldman Sachs przewidują, że amerykański bank centralny w tym roku podwyższy stopy procentowe czterokrotnie, w przyszłym kolejne 4 razy. Nie spowoduje to perturbacji na rynkach akcji i obligacji?

Na pewno dotknie to rynek długu. Finansowanie bankowe i pozabankowe czeka ciężki rok. Mamy koniec taniego pieniądza, nie powrócimy szybko do pieniądza pożyczanego w ramach długu na niskich oprocentowaniach. Nastąpi odseparowanie rynku akcji od długu. Rynek akcji poradzi sobie dużo lepiej. O tzw. equity jestem spokojny, zarówno na rynkach globalnych i polskim. Widać, że kolejka do debiutów się nie zmniejsza. Przez ostatnie dwa lata spółki z naszego regionu nauczyły się korzystać z kapitału zagranicznego jeszcze swobodniej. Widzimy coraz większe zainteresowanie zagranicznych giełd polskim rynkiem. Euronext zapowiada na 2022 r. ekspansję w naszym regionie, po tym jak sukcesem okazał się Inpost. Wszystkie wskaźniki pokazują, że rynek akcji czeka kolejny dobry rok. Nie wiem czy aż tak dobry jak 2021 r., ale nie będę zaskoczony jak wskaźniki equity będą jeszcze na wyższym poziomie.

Widać wzrost inwestorów indywidualnych. To będzie miało dosyć duże znaczenie w 2022 r.

Mamy wysoką, globalną inflację, a z drugiej strony początek zaostrzania polityki pieniężnej przez banki centralne. Która strona przeważy, jeśli chodzi o zachowanie podstawowych surowców jak miedź, złoto czy ropa?

W zeszłym roku przewidywaliśmy wzrost cen surowców i to się sprawdziło. W tym roku prognozy nie są już tak optymistyczne, widać wyhamowanie gospodarki. Rok temu nie byłem przekonany do wyników złota, co się sprawdziło. Oczekiwania analityków wobec ropy są momentami przerażające, wyceny baryłek na koniec I kw. 2022 r. mają się zwiększyć o 30-40 proc. Hamowanie taniego pieniądza nie wpłynie na stabilizację cen surowców. Surowce mogą być jedną z bardziej trafnych decyzji inwestycyjnych.

2021 to był rok dolara. Prawdopodobnie znów będzie rósł w siłę.

Przewiduje pan spektakularne wydarzenia na rynku pierwotnym?

Tak. W 2021 r. kapitalizacja ofert w Polsce osiągnęła wartość ponad 40 mld zł. Pod koniec roku mieliśmy świetne oferty publiczne STS, Pracuj.pl, wcześniej Pepco i wiele innych spółek. W Polsce stawiam na debiuty giełdowe e-commerce i kwestie związane z energetyką niekonwencjonalną. 2022 r. może być kolejnym rokiem korekty sektora gamingowego, urealniania wycen. Nie możemy się spodziewać tu spektakularnych zwyżek. Pójdziemy w kierunku debiutów związanych z fotowoltaiką, energetyką odnawialną, wszystkim związanym z ESG i transformacją energetyczną. Rynek czeka na to, co zrobi e-Obuwie i kilka podobnych spółek.

Na rynkach globalnych mogą nas zaskoczyć Chiny. Szykują się 2-3 duże oferty, fintechowe, związane z nowoczesnymi systemami płatności. Możemy tam obserwować wzrost deregulacji w sektorze fintechowym.

Covid wywołał małą rewolucję cyfrową. Czego się pan spodziewa w tym roku? Dużo zadzieje się w Polsce w związku z tokenizacją i aktywami cyfrowymi?

Na polskim rynku wydarzy się tyle, na ile pozwoli regulator rynku. Nie mamy jeszcze stanowiska z definicją aktywów cyfrowych i statusem tokenizacji. Czekamy na stanowisko KNF i regulatora europejskiejgo.

Jednak to już się dzieje. Obserwujemy coraz więcej emisji tokenowych. Trafia do mnie mnóstwo spółek zainteresowanych tokenizacją, nie klasycznym IPO. W Polsce są pomysły tokenizacji biznesów związanych z usługami finansowymi, zieloną energią i połączenie tego z aktywami cyfrowymi.

Paradoksalnie, na świecie, aktywa cyfrowe jak bitcoin, nie będą miały dobrego roku. To kolejne bardzo złożone zjawisko. Logicznie rzecz biorąc kapitał powinien uciekać w te aktywa w związku z inflacją. Z drugiej strony sytuacje geopolityczne dotykają aktywa cyfrowe. Np. Kazachstan miał 20 proc. udział w produkcji bitcoina ze względu na tanią energię. W ogóle republiki wschodnie mają bardzo duży udział w produkcji aktywów cyfrowych. Liderem są Stany Zjednoczone, ale w niestabilnych krajach były produkowane na potęgę. Jak na to nałożymy wzrost cen energii, to aktywa cyfrowe mogą mieć dalszą korektę i urealnienie ich wartości.

Jak był pan szefem warszawskiej giełdy już wtedy mówiło się o strategii rozwoju rynku kapitałowego w Polsce. Pojawiło się wiele fajnych pomysłów, ale nagle wszystko ucichło. Co będzie dalej ze strategią?

Prace nad strategią miały dwa pierwsze słabe lata. Było 90 działań, żeby polski rynek stał się bardziej konkurencyjny. Przez pierwsze dwa lata niewiele rzeczy ujrzało światło dzienne.

Jednak jest nowa pełnomocnik Ministerstwa Finansów. Zaczęła się komunikować w sposób transparentny. Powstał monitor działań, można obserwować, które są wprowadzane i realizowane. Przez ostatnie pół roku w kompleksowy sposób zostały opracowane kwestie związane z crowdfundingiem. Jest też duża otwartość pełnomocnika na współpracę międzynarodową. Mam nadzieję, że 2022 r. będzie przełomowy dla strategii.