Totalna niepewność w sprawie decyzji Rezerwy Federalnej

Kontrakty terminowe na fundusze Fed nigdy nie były tak niepewne co do decyzji w sprawie stóp procentowych, jak co najmniej od 2015 roku.

parkiet.com

Jak wykazały obliczenia LSEG, kontrakty terminowe na stopę funduszy federalnych, która mierzy koszt niezabezpieczonych pożyczek jednodniowych między bankami, wyceniają prawie 60 proc. szans na obniżkę stóp procentowych przez Rezerwę Federalną w środę.

Liczba ta wzrosła z 45 proc. w zeszły piątek i 25 proc. po opublikowaniu w zeszłym tygodniu bieżącego raportu dotyczącego indeksu cen towarów i usług konsumenckich w USA. Jeszcze w piątek rynki widziały prawie 50/50 szans, że Rezerwa Federalna obniży stopy procentowe o pół punktu procentowego. W ciągu ostatnich dwóch dekad każda obniżka stóp procentowych o 50 punktów bazowych zbiegła się z kryzysem gospodarczym (światowym kryzysem finansowym w 2007 r. i Covid-19 w 2020 r.) lub bezpośrednio go poprzedzała.

Były urzędnik Fed za dużą obniżką stóp

Fed zorganizuje dwudniowe posiedzenie polityczne rozpoczynające się we wtorek i powszechnie oczekuje się, że obniży referencyjną stopę procentową jednodniową, która obecnie znajduje się w przedziale od 5,25 proc. do 5,50 proc.. Obniżka stóp zamieniła się jednak w ciągu ostatnich kilku dni w rzut monetą pomiędzy 50 a 25 punktów bazowych. W przypadku kontraktów terminowych na rok 2024 uwzględniono luzowanie stóp procentowych o prawie 120 punktów bazowych i obniżki o około 250 punktów bazowych do września 2025 roku.

Do zeszłego piątku szanse były raczej przechylone w stronę obniżki o 25 punktów bazowych. Jednak doniesienia „Wall Street Journal” i „Financial Times” opublikowane pod koniec czwartku mówiące, że obniżka stóp procentowych o 50 punktów bazowych jest nadal opcją, a komentarze byłego prezesa Fed w Nowym Jorku, Billa Dudleya, opowiadającego się za zbyt dużą obniżką, spowodowały zmianę oczekiwań rynkowych.

W poniedziałek Dudley podtrzymał swoje stanowisko w sprawie konieczności dokonania przez Fed w środę dużej obniżki stóp procentowych. W opinii opublikowanej w Bloomberg News były urzędnik Fed zauważył, że podwójny mandat Fed, jakim jest stabilność cen i maksymalnie zrównoważone zatrudnienie, stał się bardziej zrównoważony, co sugeruje, że polityka pieniężna powinna być neutralna, nie restrykcyjna ani nie pobudzająca aktywności gospodarczej.

– Jednak krótkoterminowe stopy procentowe pozostają znacznie powyżej neutralnego. Tę dysproporcję należy skorygować tak szybko, jak to możliwe – napisał Dudley.

Ale to, czy Fed pójdzie o 50, czy o 25 punktów bazowych, według Borisa Kovacevica, globalnego stratega makro w Convera w Wiedniu, ostatecznie nie ma tak naprawdę znaczenia, „biorąc pod uwagę duże opóźnienie i mechanizm transmisji, ale ma znaczenie pod względem tego, w jaki sposób chcą być postrzeganymi”.

– Jeśli zdecydują się na 50 punktów istnieje szansa, że ​​Fed będzie miał informacje, których nie mają inwestorzy, i że ryzyko recesji jest bardziej prawdopodobne, niż obecnie przewidywano i wyceniano – stwierdził.

Skala obniżki zadecyduje o rynku akcji

Aby znaleźć odpowiedź na pytanie, o ile Fed obniży stopy, inwestorzy szukają kontraktów terminowych na stopę funduszy federalnych, które są przedmiotem obrotu na giełdzie Chicago Mercantile Exchange. CME dysponuje użytecznym narzędziem, które po prostu wypluwa szanse na różne wyniki, stwierdzając w poniedziałek rano, że istnieje 61 proc. szans, że stopy procentowe zostaną obniżone o pół punktu procentowego na następnym posiedzeniu banku i 39 proc. szans, że zostaną one obniżone o zaledwie ćwierć punktu, czyli 25 punktów bazowych.

Szanse mają teraz znaczenie, ponieważ Rezerwa Federalna spotyka się w tym tygodniu i oczekuje się, że ogłosi nowy, niższy cel dla stopy funduszy federalnych, czyli kwoty, jaką banki pobierają od siebie za pożyczki jednodniowe. Stopa funduszy federalnych pomaga określić oprocentowanie pożyczek długoterminowych.

Jest to dla Fed kluczowe narzędzie umożliwiające realizację jego podwójnego zadania, jakim jest utrzymywanie cen na stałym poziomie przy jednoczesnej maksymalizacji zatrudnienia. Wyższe stawki powodują, że prowadzenie działalności gospodarczej i zakupy stają się droższe, co spowalnia aktywność gospodarczą i zmniejsza presję na ceny. Stopa wynosi obecnie około 5,3 proc., czyli mieści się w docelowym przedziale Zarządu Rezerwy Federalnej wynoszącym 5,25–5,5 proc., w porównaniu z zasadniczo zerowym w środku pandemii Covid-19.

W obliczu spadku inflacji i spowolnienia wzrostu zatrudnienia Wall Street oczekuje, że Fed obniży stopy procentowe o 25 lub 50 punktów bazowych. To, jak duża czy mała będzie ta obniżka i co urzędnicy Fed sugerują na temat przyszłych cięć zadecyduje o tym, czy akcje wzrosną, czy spadną jeszcze w tym tygodniu.