Maleje płynność Fed, ale wciąż jest sporo do zrobienia

Zobowiązania Fed w ramach Quantitative Tightening spadają z 1,71 biliona dolarów do 7,22 biliona dolarów. Odpływ płynności w ramach zaostrzenia ilościowego wynika w całości z cen ofertowych ON.

Foto: parkiet.com

Jak wynika z tygodniowego bilansu Fed, całkowite zobowiązania w bilansie spadły o 1,71 bln dolarów od zakończenia QE w kwietniu 2022 r., do 7,22 bln dolarów, najniższego poziomu od grudnia 2020 r. Zobowiązania spadły w wyniku QT, podobnie jak aktywa Fed, które również spadły o 1,71 biliona dolarów w tym samym okresie.

Jest pięć dużych zobowiązań. Jak pisze Wolf Richter, dwa z nich – „rezerwy” i „ON RRP” – są gorąco omawiane przez gubernatorów Powella i Fed, a także wszystkich na Wall Street, ponieważ reprezentują płynność w systemie finansowym, który jest obecnie drenowany przez QT.

·       Rezerwy: gotówka deponowana przez banki w Fed

·       Jednodniowe umowy odkupu zwrotnego (ON RRP): środki pieniężne od kontrahentów krajowych, głównie zatwierdzonych funduszy rynku pieniężnego

·       Waluta w obiegu: papierowe dolary w kieszeniach i pod materacami na całym świecie

·       Skarbowy Konto Ogólne (TGA), środki pieniężne, które rząd wpłaca na swój rachunek bieżący

·       Umowy z otrzymanym przyrzeczeniem odkupu z zagranicznymi oficjalnymi kontrahentami.

Aktywa Fed to głównie papiery wartościowe i pożyczki. Zobowiązania Fed to formy płynności – środki pieniężne, które Fed jest winien innym podmiotom.

Podczas QE zakupy papierów wartościowych przez Fed zwiększyły jego aktywa do prawie 9 bilionów dolarów, a zobowiązania rosły stopniowo, ponieważ bilans musi się równoważyć. W dowolnym bilansie: aktywa = pasywa + kapitał. Kapitał Fed jest ustalany przez Kongres, więc tym, co porusza się stopniowo, są jego aktywa i pasywa.

Dwa pasywa, które przesuwają się wraz z QE/QT.

Rezerwy: – 265 miliardów dolarów od początku QT w lipcu 2022 r. do 3,46 biliona dolarów. Rezerwy to płynność w systemie bankowym. Banki płacą sobie nawzajem ze swoich rachunków rezerwowych w Fed raz dziennie. Stanowią centrum amerykańskiego systemu płatności dla banków. Fed płaci bankom odsetki od salda rezerw w wysokości 5,4 proc. od ostatniej podwyżki stóp procentowych w lipcu 2023 r.

QT wysysa płynność z systemu finansowego, a rezerwy są jednym z miejsc, z których ta płynność wypływa. Ale nie jest to jedyne miejsce – RRP ON Fed to głównie miejsca, w których do tej pory miał miejsce drenaż płynności QT.

Gotówka również przesuwała się pomiędzy rezerwami a RRP ON. Rezerwy osiągnęły najwyższy poziom tuż przed rozpoczęciem przez Fed zmniejszania odstępu QT pod koniec 2021 r., a następnie gwałtownie spadły, gdy fundusze przeszły na RRP ON za pośrednictwem rynków pieniężnych. Od szczytu w grudniu 2021 r. rezerwy spadły o 821 miliardów dolarów

Sugerowane ceny ofertowe ON: -1,92 biliona dolarów od wartości szczytowej do 448 miliardów dolarów. Stąd wzięło się 1,71 biliona dolarów w QT. Pozostała część (0,2 biliona dolarów) została przesunięta z programów RRP ON do rezerw.

Fed oferuje kontrahentom krajowym stawki ON RRP i obecnie płaci od nich odsetki w wysokości 5,3 proc.. Stosowane były głównie przez fundusze rynku pieniężnego. Innymi zatwierdzonymi kontrahentami są banki, przedsiębiorstwa sponsorowane przez rząd (Fannie Mae, Freddie Mac itp.), Federalne Banki Kredytów Mieszkaniowych itp.

ON RRP reprezentują nadwyżkę środków pieniężnych, z którą rynki pieniężne nie wiedzą, co innego zrobić. ON RRP istnieją od dziesięcioleci, ale w normalnych czasach wynoszą zero lub prawie zero. A teraz wracają do normalnego poziomu.

Trzy zobowiązania, na które QE/QT nie ma wpływu

Waluta w obiegu: 2,35 biliona dolarów. Te „banknoty Rezerwy Federalnej”, jak widnieje na każdym rachunku, znajdują się w portfelach i pod materacami w USA i na całym świecie. Jest całkowicie oparte na popycie: kiedy klienci żądają waluty, system bankowy musi mieć ją pod ręką. Banki zagraniczne współpracują z bankami amerykańskimi, aby pozyskać dla swoich klientów walutę amerykańską.

Banki otrzymują walutę od Fed w zamian za zabezpieczenie, takie jak skarbowe papiery wartościowe, co powoduje, że oprocentowane aktywa Fed rosną wraz z walutą w obiegu dolar za dolara.

Ogólne konto skarbowe (TGA): 650 miliardów dolarów. Rachunek rozliczeniowy Departamentu Skarbu w nowojorskim Fed charakteryzuje się ogromnymi dziennymi wpływami z aukcji skarbowych, poborami podatków, taryfami, opłatami itp., a także ogromnymi dziennymi wypływami na pokrycie wydatków rządu.

W okresach, gdy sprzedaż długów jest ograniczona przez walkę w Kongresie o pułap zadłużenia, TGA spada do przerażająco niskiego poziomu, w którym to momencie walka o pułap zadłużenia zostaje rozwiązana, a rząd wystawia wiele bonów skarbowych, aby sprowadzić TGA powrót do poziomów operacyjnych.

Na TGA nie ma wpływu QT ani QE, ale zarządzanie finansami rządu przez Departament Skarbu (skumulowane wpływy minus wypływy)

Sugerowane ceny ofertowe dla oficjalnych zagranicznych kontrahentów: 385 miliardów dolarów. Fed oferuje umowy z otrzymanym
przyrzeczeniem odkupu na konta „zagranicznych urzędników”, na których inne banki centralne mogą parkować swoje środki w dolarach. Salda rachunków ustalane są na podstawie decyzji zagranicznych banków centralnych i nie są efektem QE ani QT.

Sugerowane ceny ofertowe dla oficjalnych zagranicznych kontrahentów: 385 miliardów dolarów. Fed oferuje umowy z otrzymanym przyrzeczeniem odkupu na konta „zagranicznych urzędników”, na których inne banki centralne mogą parkować swoje środki w dolarach. Salda rachunków ustalane są na podstawie decyzji zagranicznych banków centralnych i nie są efektem QE ani QT.