Kurs akcji Ten Square Games na dnie. Analityczka: To nie jest okazja

Po tym jak w niespełna cztery lata notowania akcji Ten Square Games na giełdzie straciły ponad 80 proc. wartości, zdaniem analityczki Wood & Company akcje studia gamingowego wcale nie muszą być okazją inwestycyjną.

Ponad 90 proc. kapitału straciłby inwestor, który na dnie pandemii postanowiłby obstawić, że akcje Ten Square Games będą zachowywać się lepiej od rynku. Takich graczy zapewne nie brakowało. Kiedy w październiku 2020 r. indeks WIG tąpnął, wydawało się, że nie ma lepszego biznesu niż tworzenie gier na telefony, a większość innych sektorów czekają ciężkie czasy.

Straty na akcjach Ten Square Games. Czy kurs wreszcie odbije od dna?

Jednak już w listopadzie 2020 r. do gwałtownego odbicia doprowadziła wiadomość o opracowaniu szczepionki na Covid-19. Dno giełdowej koniunktury nie zostało już pogłębione, a od końca października 2020 r. indeks WIG wzrósł o 95 proc. Tymczasem akcje Ten Square Games – jak się wkrótce okazało – czekała ciężka bessa.

Od końca października 2020 r. potaniały one o 84 proc., a to oznacza, że gdyby ktoś grał pod scenariusz ich umocnienia względem WIG-u, straciłby – przy założeniu braku kosztów transakcyjnych – 92 proc. kapitału. Zdaniem Adriana Mackiewicza ze Stowarzyszenia Inwestorów Indywidualnych (SII) optymistyczne zapowiedzi zarządu Ten Square Games dają nadzieję na zakończenie fatalnej passy studia.

Jak analityk zauważał w czasie prezentacji wygłoszonej na organizowanej przez SII konferencji WallStreet, wzrost przychodów z gry Hunting Clash wyhamował do zera, ale spółka wciąż widzi potencjał w Fishing Clash. Jednak jego zdaniem szansa spółki tkwi w tym, by nową flagową grą zostało Wings of Heroes.

-Ja bym zaczekał, czy zapowiadany powrót Ten Square Games do wzrostu potwierdzą twarde dane. Jeśli tak się stanie, inwestorzy z pewnością docenią to wzrostem kursu – przewidywał Mackiewicz z SII.

Analityczka: Wycena akcji Ten Square Games atrakcyjna, ale...

Po półtora miesiąca od konferencji wiele jednak wskazuje, że optymistyczny scenariusz się nie realizuje. W czerwcu siła relatywna kursu akcji studia do WIG-u znalazła się najniżej od pierwszych tygodni handlu jego akcjami na giełdzie. To oznacza, że trwająca bessa zostawiła z wcześniejszej hossy tylko taką stopę zwrotu, jaką od lipca 2018 r. przyniósł WIG. Tymczasem zdaniem Marii Mickiewicz z biura maklerskiego Wood & Company mimo niewygórowanej wyceny akcje Ten Square Games wciąż wcale nie muszą być okazją inwestycyjną.

- Choć spółka wydaje się atrakcyjne wyceniana, to brakuje jej motoru wzrostu – tłumaczy analityczka, która rekomenduje „trzymanie” akcji studia z ceną docelową jednego papieru sięgającą 100 zł, czyli przekraczającą obecne notowania o 21 proc.

Jak oblicza specjalistka, wskaźnik EV/EBITDA (funkcjonuje na podobnej zasadzie do podstawowego wskaźnika wyceny, jakim jest cena/zysk) nie przekracza dla Ten Square Games 4. Jeśli wziąć pod uwagę, że spółki porównywalne wyceniane są przy wskaźniku sięgającym 6-7, to nie sposób nie dojść do wniosku, że dyskonto w wycenie studia sięga około 40 proc.

Ekspertka o Ten Square Games: Restrukturyzacja udała się częściowo, nadzieja w Wings of Heroes

Zdaniem ekspertki Wood & Company podobnie jak cały segment gier na urządzenia mobilne spółka może pochwalić się solidnymi cash flowami, a restrukturyzacja pomogła dopasować się do bieżących warunków. To jednak nie zmienia według niej faktu, że Ten Square Games jak kania dżdżu łaknie nowych tytułów, bo jego flagowa pozycja Fishing Clash jest już grą dojrzałą.

- Spółka zamknęła mało perspektywiczne projekty i dostosowała strukturę kosztów, a efekty restrukturyzacji widoczne były już w połowie 2023 r. – zauważa Mickiewicz.

Tymczasem po pandemicznym boomie i późniejszym wyraźnym schłodzeniu koniunktury cały rynek gier mobilnych się teraz normalizuje. W tej sytuacji główny problem Ten Square Games tkwi jej zdaniem w tym, że ograniczone efekty przyniosły mające poprawić monetyzację prace nad Fishing Clash i Hunting Clash. Jak zauważa specjalistka, zwiększenie przychodów na użytkownika nie okazało się prostą sprawą.

- Wzrost mogłoby pociągnąć Wings of Heroes, a właśnie na pracach nad poszerzeniem głębi tej gry skupia się teraz studio. Jednak trudno na tym etapie oceniać, czy to przyniesie efekty, bo nowe gry trudno się teraz przebijają – podsumowuje analityczka.