Stopy procentowe bez zmian. RPP nie zaskoczyła

Rada Polityki Pieniężnej utrzymała stopy procentowe na niezmienionym poziomie, w tym główną na 5,75 proc. W piątek odbędzie się konferencja prezesa NBP Adama Glapińskiego.

5,75 proc. – na tym poziomie pozostaje główna, referencyjna stopa procentowa NBP, po styczniowym posiedzeniu Rady Polityki Pieniężnej zakończonym w czwartek. Decyzja RPP nie jest zaskoczeniem – spodziewali się jej wszyscy ekonomiści ankietowani przez „Rzeczpospolitą” i „Parkiet”, wskazywała na to też retoryka członków RPP.

Inflacja zaskoczyła pozytywnie, ale stopy procentowe wciąż bez zmian

Rady Polityki Pieniężnej nie przekonały do cięcia zaskakująco dobre dane inflacyjne w grudniu. Inflacja CPI utrzymała się na poziomie z listopada (4,7 proc.), choć średnia prognoz sugerowała wyraźny skok, do 5 proc. Z kolei inflacja bazowa (tj. bez cen energii i żywności) spadła w grudniu do 4 proc. rok do roku, najniżej od sierpnia. Średnio w czwartym kwartale wyniosła 4,1 proc. rok do roku, lekko mniej niż wynikało z listopadowej projekcji NBP (4,1 proc.). Również inflacja cen usług spadła w grudniu do najniższego poziomu od czterech miesięcy (6,6 proc.).

Nie zmienia to faktu, że oba wskaźniki wciąż są podwyższone, a np. listopadowe prognozy NBP sugerują, że inflacja bazowa pozostanie na poziomie ponad 4 proc. do końca 2025 r.

5,75 %

tyle wciąż wynosi referencyjna stopa procentowa NBP po styczniowym posiedzeniu Rady Polityki Pieniężnej

Kiedy spadną stopy procentowe?

Najwcześniejszy możliwy moment obniżki stóp procentowych to marzec. Wówczas prawdopodobnie inflacja będzie przechodziła przez szczyt (po wzroście w okolice 5 proc. lub lekko powyżej w pierwszych miesiącach 2025 r.). Dodatkowo Rada będzie dysponowała nową projekcją inflacyjną analityków NBP. - Będziemy też wiedzieć, co wydarzyło się z cenami administrowanymi (np. woda, śmieci, kanalizacja), które zwykle są podnoszone w styczniu. Będziemy pewnie wiedzieć też więcej o działaniach Donalda Trumpa w zakresie wojen celnych – czy jego polityka będzie zdecydowana, czy jednak wolniejsza, podlegająca negocjacjom, szczególnie w stosunku do Europy. W marcu powinien też zacząć zanikać wpływ podwyżek w sektorze publicznym o 20–30 procent i płacy minimalnej na początku 2024 r. na płace w całej gospodarce. To także będzie ważna informacja z punktu widzenia inflacji – wyjaśniał w rozmowie z „Parkietem” członek RPP Ludwik Kotecki.

Niemniej w ostatnich tygodniach z RPP płynęły różne głosy – od takich, że procesy inflacyjne w gospodarce są wygaszone i można by obniżać stopy procentowe nawet w pierwszej połowie roku albo w trzecim kwartale, po te, że prognozy inflacji bazowej, dynamiki wynagrodzeń czy dynamiki cen usług są wciąż niepokojące, a w drugiej połowie roku niewykluczony wzrost rachunków za energię dla gospodarstw domowych może podbić oczekiwania inflacyjne.

Z tego powodu rynek będzie z uwagą przysłuchiwał się piątkowej konferencji prezesa NBP Adama Glapińskiego. On w grudniu brzmiał zaskakująco „jastrzębio”, widząc perspektywę cięcia stóp procentowych dopiero w 2026 r. Ważne będą też wypowiedzi innych członków Rady, które będą spływać w kolejnych dniach.

Również wśród ekonomistów rysowane są bardzo różne scenariusze ścieżki stóp procentowych. Z jednej strony mamy np. analityków mBanku, którą prognozują, że RPP już w marcu obniży stopy o 50 punktów bazowych, a do końca roku aż o 175 pb (czyli do 4 proc.). Z drugiej, mamy choćby ekspertów z Credit Agricole, którzy nie przewidują żadnej obniżki w pierwszej połowie roku, a w drugiej raptem dwie po 25 punktów bazowych.

Mediana prognoz analityków w styczniowej, kwartalnej ankiecie „Parkietu” wskazuje, że stopy procentowe spadną dopiero w drugiej połowie roku – o 50 punktów bazowych w trzecim kwartale i 25 pb w czwartym, łącznie do 5 proc. na koniec roku.