Tylko 119 zł za pół roku czytania.
Zyskaj pełen dostęp do analiz, raportów i komentarzy na Parkiet.com
Emisje: Czy kupony będą rosły?
Wzrost rentowności obligacji skarbowych powinien prowadzić do pytania, kiedy to samo stanie się z obligacjami firm.
Odpowiedź jako pierwszy podaje – oczywiście – rynek amerykański, gdzie rentowność obligacji firm rośnie, choć wyraźnie wolniej niż papierów skarbowych, a najwolniej w przypadku obligacji o wysokich ocenach ratingowych.
Ciekawą sytuację możemy obserwować na polskim rynku, gdzie PKN Orlen zapowiedział przeprowadzenie drugiej emisji obligacji zrównoważonych (ESG). Oprocentowanie dziesięcioletnich papierów będzie stałe i wyniesie 2,875 proc. Oznacza to sporą premię względem pięcioletnich obligacji wyemitowanych w grudniu, za które Orlen płaci 1,15 proc. (WIBOR plus 0,9 proc.). Oczywiście, nie znamy jeszcze ceny sprzedaży, być może rentowność będzie znacząco niższa niż kupon (wówczas Orlen pozyskałby więcej pieniędzy dziś, przenosząc wyższe koszty odsetkowe na przyszłość), ale różnica w oprocentowaniu przekracza zwyczajową premię za dłuższy okres inwestycji (należałoby oczekiwać raczej maksymalnie 0,5 pkt proc. premii, ale sporo niższa też nie byłaby niespodzianką). Jeśli jednak porównamy oferowane oprocentowanie z notowaniami kontraktów IRS na stopę procentową, przekonamy się, że proponowany kupon przewyższa dziesięcioletni kontrakt IRS o około 1,1 pkt proc. Tak patrząc na sprawę, premia za dziesięcioletnie papiery (110 pkt ponad IRS vs 0,9 pkt proc. ponad WIBOR za pięcioletnie papiery) może zostać uznana za właściwą. Pytanie tylko, dlaczego Orlen zdecydował się na drugą w historii emisję obligacji o stałym oprocentowaniu, skoro taniej mógłby pozyskać środki z emisji ze zmiennym kuponem? Być może jest to po prostu próba częściowego zabezpieczenia się przed ryzykiem wzrostu stóp procentowych w przyszłości, ostatecznie ten miliard dodatkowego długu w bilansie Orlenu znaczy niewiele.
