Biotechnologiczne firmy nisko wyceniane. Które wybrać?

Na rynku amerykańskim ponad 200 spółek biotechnologicznych wycenianych jest poniżej gotówki. Na rodzimym rynku takich podmiotów też nie brakuje. To może być dobry czas na inwestycje, bo wyceny na warszawskiej giełdzie są relatywnie niskie, a komercjalizacja projektów biotechnologicznych postępuje.

Nasdaq Biotechnology jest na poziomie sprzed 12 miesięcy, natomiast WIG-leki stracił w tym okresie 15 proc. Jeszcze gorzej wypada rodzimy indeks w dłuższej perspektywie. Jest o ponad połowę niżej niż w latach przedpandemicznych, podczas gdy wskaźnik amerykański już przebił te poziomy, odrabiając straty z lat 2021–2022. Również na tle innych zagranicznych indeksów nasz wypada kiepsko. Nic dziwnego, że obecnie na GPW można znaleźć sporo ciekawych i relatywnie nisko wycenianych spółek biotechnologiczych.

Na które firmy postawić

Za poprawą nastrojów w branży przemawia m.in. spadająca inflacja i trend globalnego luzowania polityki monetarnej. Powinno to przełożyć się na spadek stopy wolnej od ryzyka, która jest jednym z elementów wyceny DCF (zdyskontowane przepływy pieniężne). Na rynek napływają już pozytywne sygnały.

– Np. w Wielkiej Brytanii dane opublikowane przez BioIndustry Association i Clarivate wskazały na poprawę w zakresie pozyskiwania funduszy w sektorze life science w 2023 r., po gwałtownym spadku w 2022 r., przy czym kwota zebrana wzrosła o niemal 30 proc. w II kwartale w porównaniu z I kwartałem – wskazuje Sylwia Jaśkiewicz, dyrektor zarządzająca w wydziale analiz i rekomendacji DM BOŚ. Ale wskazuje też, że rynek publiczny pozostaje nadal wyzwaniem.

– Nie przeprowadzono IPO już drugi kwartał z rzędu, a sytuację ratowały fundusze VC. Wydaje się, że sytuacja jest lepsza w USA. Jednak ciągle daleko nam do inflacji czy poziomu ryzyka z roku 2021. Brak jest też czynników stymulujących jak pandemia, więc potencjał do wzrostu wydaje się być duży i przed nami – uważa ekspertka.

Na które spółki z GPW warto postawić? DM BOŚ zwraca uwagę m.in. na PolTreg. Niedawno zakończył inwestycję w nowe laboratorium produkcyjne i działa w segmencie terapii komórkowych, w których ostatnio dużo się dzieje.

– Zwróciłabym też uwagę na Voxel, którego wyniki za II kwartał 2023 r. powinny być bardzo dobre, stymulowane istotnie wyższymi niż rok wcześniej wolumenami badań diagnostycznych, wzrostem wycen świadczeń oraz niższymi stratami w Vito-Medzie – uważa Jaśkiewicz. Dodaje, że od lipca 2023 r. spółka powinna być beneficjentem kolejnego, tym razem kilkuprocentowego, wzrostu wycen świadczeń, natomiast koszty powinny być utrzymywane na dość podobnym poziomie. W całym 2023 r. analitycy spodziewają się zysku operacyjnego i netto wyższego o ponad 20 proc., przy poprawie marż. – Pozytywne rekomendacje mamy na Neukę, Poltreg, Celon i Voxel – podsumowuje ekspertka DM BOŚ. Na Vovel uwagę zwraca też BM mBanku.

– Naszym top pickiem jest Ryvu Therapeutics. Uważamy, że RVU120 (flagowy projekt tej spółki – red.) jest na dobrej drodze do wejścia do drugiej fazy badań klinicznych. Podoba nam się również Voxel ze względu na niewymagającą wycenę – informuje Beata Szparaga, ekspertka BM mBanku. Wspomniane przez nią Ryvu jest też faworytem Noble Securities. Ten broker stawia też na firmę Captor Therapeutics, Celon Pharmę oraz Molecure.

Czekając na ożywienie

Zdaniem analityków spółki biotechnologiczne stanowią ciekawą opcję do zdywersyfikowanego portfela inwestycyjnego w średnim i długim horyzoncie. Czas pokaże, czy inwestorzy w tym roku dostrzegą ten potencjał.

– Patrząc na zachowanie się indeksów spółek biotechnologicznych, na razie nie widać poprawy nastawienia do sektora. Od początku roku zachowuje się on istotnie gorzej od szerokiego rynku, a wiele spółek jest wycenianych poniżej gotówki – podkreśla Szparaga. To zjawisko widać też w ujęciu globalnym. Aktualnie na rynku amerykańskim poniżej poziomu gotówki wycenianych jest ponad dwieście spółek biotechnologicznych.

Ze względu na problem z dostępem do kapitału powszechne w branży są redukcje zatrudnienia i zamykanie projektów. Niezależnie od otoczenia makroekonomicznego nastroje psują też amerykańskie regulacje dotyczące cen leków i postępowania antymonopolowe w zakresie fuzji i przejęć producentów leków. – Spadki stóp powinny przełożyć się na poprawę dostępności finansowania dla biotechnologii, pewne oznaki poprawy w tym obszarze były widoczne w drugim kwartale, ale na razie jest za wcześnie, by stwierdzić, czy to już odwrócenie trendu – podsumowuje przedstawicielka BM mBanku.

Zysk vs. ryzyko

Biotechnologia to branża cechująca się podwyższonym ryzykiem. Zaledwie kilka procent realizowanych projektów trafia na rynek. Ale w przypadku sukcesu inwestorzy mogą liczyć na ponadprzeciętną stopę zwrotu. Analitycy i przedstawiciele sektora nie mają wątpliwości, że w dłuższej perspektywie ma on duży potencjał.

– Jeżeli miałbym podsumować to jednym słowem, powiedziałbym: „rozwój”. Mówiąc o całości branży może nie będzie to nagły skokowy wzrost (takie mogą zaliczyć jedynie pojedyncze podmioty), ale w skali całości będzie to krzywa wzrostowa – uważa Maciej Pleskot, kierownik projektów w Healthnomic.

Captor poniżej ceny z IPO

Średnia cena docelowa z wydanych ostatnio rekomendacji analitycznych dla spółki Captor Therapeutics wynosi ponad 202 zł, co implikuje około 55-proc. przestrzeń względem aktualnego kursu rynkowego. Gdyby notowania rzeczywiście o tyle urosły, kapitalizacja firmy byłaby rzędu 0,9 mld zł. Captor zadebiutował na warszawskiej giełdzie wiosną 2021 r., sprzedając akcje w ofercie publicznej po cenie wynoszącej 172 zł. W ostatnich dniach kurs porusza się w przedziale 130–140 zł. Dwanaście miesięcy temu był wyżej, w okolicach 160 zł.

Celon daleko od maksimum

Potencjał notowań tej spółki widzi kilka biur maklerskich. Średnia z ich wycen wskazuje na aż trzycyfrową (102 proc.) przestrzeń do wzrostu. Kurs Celonu Pharmy zanotował historyczne maksimum na poziomie około 57 zł na początku 2021 r. Od tego czasu dominuje podaż, a spadki były szczególnie widoczne w okresie wiosna 2021 – jesień 2022 r. W ostatnich miesiącach notowania ustabilizowały się w przedziale 15–20 zł. Wycena Celonu na warszawskiej giełdzie obecnie przekracza 0,8 mld zł.

Molecure już po emisji akcji

Kurs Molecure zanotował maksimum jesienią 2020 r., kiedy spółka informowała o zawarciu dużej umowy z globalnym partnerem Galapagos. Notowania doszły wtedy do poziomu 80 zł. Z tej wyceny została już nikła część – w ostatnich dniach kurs oscyluje w okolicach 18–20 zł. Zdaniem analityków istnieje potencjał wzrostowy: w stosunku do średniej wyceny z tegorocznych rekomendacji wynosi on niemal 70 proc. Niedawno spółka przeprowadziła emisję walorów serii H (po 18 zł), z której pozyskała brutto kwotę rzędu 50 mln zł.

Notowania PolTregu odbiły się od dna

PolTreg w 2021 r. przeprowadził IPO o wartości około 100 mln zł. Akcje sprzedawał po 75 zł, czyli z 29-proc. dyskontem w stosunku do ceny maksymalnej, która wynosiła 105 zł. Po debiucie kurs poruszał się w trendzie spadkowym, notując minimum na poziomie 30 zł latem 2022 r. Od tego czasu przeważa popyt. W ostatnich dniach notowania oscylują w okolicach 62–64 zł. Biotechnologiczna firma pracuje nad terapiami na choroby autoimmunologiczne takie jak: cukrzyca typu 1, stwardnienie rozsiane czy stwardnienie zanikowe boczne.

Ryvu coraz bliżej komercjalizacji

Notowania Ryvu od zeszłorocznego minimum zyskały już ponaddwukrotnie, ale zdaniem analityków nadal istnieje przestrzeń do wzrostów. W stosunku do średniej ceny z tegorocznych rekomendacji wynosi ona 42 proc. Analitycy podkreślają, że ciekawe transakcje z partnerami pozwoliły polskiej spółce pozyskać kapitał na rozwój, a prace nad komercjalizacją flagowych projektów postępują. Obecnie kapitalizacja Ryvu wynosi 1,3 mld zł. Gdyby kurs doszedł do poziomu z rekomendacji, cała spółka byłaby warta ponad 1,8 mld zł.