Sobiesław Kozłowski, Noble Securities: Dolar wyznaczy kierunek dla indeksu WIG20

Jesteśmy w ostatniej fazie najkorzystniejszego momentu dla rynków akcji. Być może zobaczymy jeszcze jedno tchnienie byka – mówi Sobiesław Kozłowski, dyrektor zespołu analiz i doradztwa Noble Securities.

Jak może wyglądać sytuacja na rynkach do i po wyborach prezydenckich w USA? Kogo rynki preferują?

Od kilku tygodni w sondażach prowadzi Kamala Harris i rynki są na nią przygotowane. Chociaż kiedyś miała wygrać Clinton, wygrał Trump, a i tak były zwyżki na giełdzie. Inwestorzy co mają zrobić, to zrobią. Długoterminowo będzie decydować polityka monetarna i kondycja gospodarki. W cenach jest dużo optymizmu, trochę schłodzonego. Wyniki i perspektywy wyników Nvidii mogą być kierunkowskazem, w którą stronę mogą podążać w najbliższych tygodniach indeksy. U nas w tle jest spodziewane IPO Żabki. To ma znaczenie dla naszego rynku, bo inwestorzy mogą mieć niewykorzystaną płynność, czekając na ten debiut.

No

Jest przekonanie, że Fed zacznie we wrześniu ciąć stopy procentowe. Rynek oczekuje obniżki w tym roku o 100 pkt baz. Przed wyborami może być większe cięcie czy podstawowe, o 25 pkt baz.?

Jeżeli Fed zacząłby cięcie od 50 pkt, to mogłoby wystraszyć inwestorów, zasygnalizować, że w gospodarce jest gorzej, niż ocenia to rynek. Dane jeszcze nie przesądzają, żeby pięćdziesiątka weszła w ruch. Inwestorzy do końca 2025 r. zakładają obniżki stóp w USA o prawie 230 pkt baz., 100 pkt do końca 2024 r. To jest dużo – i dolar się osłabia. To jest w dysproporcji do RPP, która sygnalizuje, że do końca 2025 r. raczej nie będzie obniżek stóp. Chociaż prezes Glapiński mówił ostatnio, że dyskusja o tym mogłaby się rozpoczynać. Widać, że RPP bierze pod uwagę otoczenie. Wyraźne umocnienie złotego pogarsza konkurencyjność eksporterów, co może wpłynąć na decyzję RPP. Różnica między stopami w USA, Europie i Polsce może wspierać marże odsetkową banków. To wyróżnia polskie banki.

Noble Securities

Dolar jest słaby? Będzie tracił dalej?

Indeks dolara testuje dołek z końca zeszłego roku. Przebicie dołka otworzy przestrzeń do dalszego osłabiania. Analogicznie – słabość dolara to siła euro. Jeżeli dolar przebije dołek, to byłby argument za dalszym umocnieniem euro, być może wyjściem powyżej 1,13. To też by wspierało złotego. Globalne rozgrywki walutowe warto obserwować w kontekście wpływu na złotego, stopę zwrotu inwestorów zagranicznych i otoczenie WIG20 czy MSCI Poland.

Noble Securities

Złoty w stosunku do dolara jest najsilniejszy od prawie trzech lat. Możliwe jest zejście kurs USD/PLN poniżej 3,79 zł?

Przełamanie wsparcia 3,89 USD/PLN otworzyłoby przestrzeń podejścia pod 3,79, a potem do docelowego 3,64. Tylko czy otoczenie będzie temu sprzyjało, a podpowiedzią będzie zachowanie indeksu USD, jak i pary EURO/USD. Można znaleźć argumenty za dalszym umocnieniem PLN, a to zazwyczaj wspiera sentyment do WIG20. Ważne też będzie zachowanie MSCI Emerging Markets. Kurs USD/PLN jest wyprzedany, ale czy to będzie decydujący moment? Czy to już będzie zwrot w stronę obligacji, czy jeszcze jest szansa dla rynku akcji?

Noble Securities

WIG20 ma problem ostatnio z wyjściem powyżej 2430 pkt. Ma na to spore szanse czy raczej pójdzie w dół?

Na rynkach bazowych ostatnio spółki wartościowe zachowują się lepiej niż wzrostowe. Banki postrzegane są jako spółki wartościowe. Na wykresie WIG20 widzimy szybkie tąpnięcie na przełomie lipca/sierpnia i szybkie odrobienie tej straty. Na wykresie tygodniowym wsparciem jest poziom 2350 pkt. Dopóki on jest broniony, to strona popytowa ma szansę. Jeżeli WIG20 by wyszedł powyżej 2421 pkt, to byłby to układ pozytywny. Ale czy popyt zaatakuje? Spływające wyniki spółek dadzą odpowiedź.

Noble Securities

Wydawało się, że reakcja na wyniki PKO BP lepsze od oczekiwań o 10 proc. jest przesłanką wspierającą sentyment do sektora. Ale ostatnio banki są trochę hamulcowym, jeśli chodzi o zachowanie WIG20. Od banków będzie zależało, w którą stronę podążymy.

WIG20 waha się między średnio dwustusesyjną i pięćdziesięciosesyjną. Jaki może być wrzesień?

Mocne tąpnięcie z przełomu lipca i sierpnia sprzyjało odreagowaniu. Potencjał odreagowania już się zmaterializował. W naszych analizach zazwyczaj wrzesień wypada negatywnie, ale jak się odsieje trzy skrajne odczyty, to pierwsza połowa września jest pozytywna, a druga słaba. Ten scenariusz bym traktował jako najprawdopodobniejszy. Trochę mnie zastanawia sporo negatywnego sentymentu wśród uczestników rynku, z którymi mam kontakt.

Wydaje mi się, że większe szanse są na lepszą pierwszą połowę września. Faza między ostatnią podwyżką stóp przez Fed a pierwszą obniżką jest najzyskowniejsza, a jej końcówka najbardziej zmienna. Timing jest bardzo istotny i wrażliwość na dane.

Nasz rynek może mieć wsparcie od banków?

Indeks WIG-banki wszedł w płaską korektę. Tydzień zakończony 16 sierpnia pokazał, że popyt będzie bronił układu. Póki WIG-banki jest powyżej 12680–12700 pkt, to jest to układ nadal pozytywny. Pytanie, czy starczy popytu ze strony inwestorów zagranicznych, żeby WIG-banki wyszedł trwale powyżej 13000 pkt. Przebicie 14000 pkt pokazywałoby, że jest potencjał i ten indeks może wspierać WIG20. Jak na razie przy zbieraniu płynności na Żabkę czy ujemnym saldzie napływów do akcji polskich zagranica decyduje. Patrząc po zachowaniach indeksów bazowych, tam nie widać korekty sierpniowego odbicia. To może być wspierające. Trochę się waham, czy jeszcze jest szansa na wyraźniejsze zwyżki.

Noble Securities

WIG-gry, w którym CD Projekt ma olbrzymi udział, pokazał siłę. Kurs CD Projekt przez pół roku wzrósł o 55 proc. Warto stawiać na producentów gier?

WIG-gry jest przy szczytach. Są plotki, że o CD Projekcie będzie głośno w drugim półroczu. W ujęciu miesięcznym układ jest ciekawy. Jesteśmy też przed premierą gry 11 bit studios. Jest kilka fundamentalnych wydarzeń, które mogą wpłynąć na sentyment do sektora gier.

Noble Securities

Hossa już się skończyła czy zwyżki powrócą?

Jesteśmy w ostatniej fazie najkorzystniejszego momentu dla rynków akcji. Być może zobaczymy jeszcze jedno tchnienie byka.