– Eurocash jest zainteresowany przejęciami, w tym Żabką – powiedział Luis Amaral, prezes spółki, w wywiadzie dla portugalskiej gazety „Jornal de Negocios". Tym samym spekulacje, którymi rynek żył już od jakiegoś czasu, i które też pompowały notowania Eurocashu, sprawdziły się. Tymczasem w czwartek po południu akcje spółki taniały przy sporych obrotach o 3,2 proc., do 46,47 zł.
Prawdopodobna emisja
Amaral zapytany przez portugalską prasę o to, czy spółka ma pieniądze na zakup Żabki odpowiedział: „Tak, Eurocash praktycznie nie ma długu". Największy akcjonariusz spółki, który dysponuje blisko 44 proc. głosów, ujawnił także, że ambicją Eurocashu jest zepchnięcie Biedronki z pozycji lidera rynku dystrybucji żywności w Polsce.
W ocenie Piotra Bogusza, analityka DM mBanku, pomimo zapewnień Amarala, że Eurocash ma środki na przejęcie Żabki, emisja akcji może okazać się nieunikniona. – Według doniesień prasowych potencjalna wycena Żabki to około 4,4 mld zł. Na koniec I kwartału Eurocash miał wskaźnik dług netto/EBITDA na poziomie 0,5x. Przy założeniu EBITDA w Eurocash na poziomie 529,3 mln zł w 2016 r. (oczekiwania rynkowe zebrane przez Bloomberg) oraz 240 mln EBITDA w sieci Żabka (przy założeniu 4-proc. marży EBITDA oraz sprzedaż na poziomie 6 mld zł w 2016 r.), to przy wzroście wskaźnika DN/EBITDA proforma do 4x, spółka pozyskałaby około 2,9 mld środków z długu na przejęcie. Oznacza to, że przy wycenie sieci Żabka na poziomie 4,4 mld zł, istnieje wysokie prawdopodobieństwo, że Eurocash będzie musiał się posiłkować emisją akcji pod przejęcie – uważa Bogusz.
Dogonią Biedronkę?
Czy zapowiedź zdystansowania Biedronki przez Eurocash to myślenie życzeniowe czy realny scenariusz? - Zależy w jakiej kategorii patrzymy - odpowiada Bogusz. Zauważa on, że bardzo duża część przychodów Eurocashu pochodzi ze sprzedaży hurtowej. Dopiero w ostatnim czasie spółka zaczęła przejmować podmioty z segmentu detalicznego (Firma Rogala, Eko Holding, Stodółka) oraz wykazała zainteresowanie Żabką. Jego zdaniem wynika to z ograniczonych możliwości konsolidacji rynku hurtowego, gdzie Eurocash ma już wysoki udział. – Zakładając przejęcie sieci Żabka przez Eurocash, sprzedaż grupy w 2016 r. mogłaby zwiększyć się do około 28 mld zł, a EBITDA do 770 mln zł. Natomiast sieć Biedronka, lider na rynku detalicznym, powinna wypracować około 42 mld zł przychodów oraz około 2,5 mld EBITDA w 2016 r. – wylicza Bogusz.
– Biznes Biedronki jest oparty na sprawdzonym koncepcie sklepów o stabilnej rentowności (rentowność detalu wyższa niż w hurcie) oraz z oczekiwanym wysokim jednocyfrowym wzrostem sprzedaży w kolejnych latach napędzanym przez dodatnie wskaźniki sprzedaży porównywalnej oraz rozwój sieci – podsumowuje analityk DM mBanku.
