Rusza pierwotna oferta sieci sklepów dyskontowych TXM

26 mln zł chce pozyskać ze sprzedaży nowych akcji spółka zależna giełdowego Redanu. Kieruje emisję głównie do inwestorów instytucjonalnych. Zapowiada wzrost skali biznesu i poprawę rentowności. Przewiduje przeznaczanie minimum 35 proc. zysku netto na dywidendę. Urszula Zielińska

Zatwierdzony przez Komisję Nadzoru Finansowego w piątek prospekt emisyjny spółki zależnej Redanu – TXM – ujrzał w poniedziałek światło dzienne. Firma prowadząca sklepy dyskontowe Textilmarket o mieszanym asortymencie w Polsce, Rumunii, Słowacji i Czechach chciałaby pozyskać ze sprzedaży 4 mln akcji 26 mln zł brutto, a po odliczeniu kosztów oferty – maksymalnie 23 mln zł.

Gotówka na inwestycje

Jeśli inwestorzy dopiszą – a zdaniem zarządu nie ma obaw, że będzie inaczej – cały TXM zostanie wyceniony w ten sposób na nieco ponad 216 mln zł.

Obecnie 64,1 proc. walorów należy do Redanu, 25,1 proc. posiada firma inwestycyjna 21 Concordia, a w ręku pozostałych podmiotów jest 10,8 proc. kapitału. Każda grupa inwestorów dysponuje obecnie pewną pulą papierów uprzywilejowanych co do głosu. Wraz z uplasowaniem emisji część takich walorów należąca do Redanu i wszystkie akcje uprzywilejowane pozostałych inwestorów stracą swoją przewagę.

W efekcie Redan będzie posiadać 56,5 proc. akcji i dysponować 68 proc. głosów na walnym zgromadzeniu, 21 Concordia zaś odpowiednio: 22,1 proc. akcji i 16,3 proc., a nowi akcjonariusze 12 proc. wszystkich walorów, ale 8,8 proc. głosów na ZWZ.

Pieniądze ze sprzedaży emitowanych akcji TXM chce przeznaczyć najpóźniej do końca przyszłego roku na rozbudowę sieci sklepów w kraju (10–12 mln zł), za granicą (4–5 mln zł), obecność grupy w internecie (2–3 mln zł) i logistykę (zwiększenie powierzchni magazynowych – 2–3 mln zł).

W efekcie inwestycji w rozbudowę sieci sklepów powierzchnia handlowa grupy ma urosnąć w ciągu kilku lat do ponad 132 tys. mkw. z około 99,5 tys. na koniec bieżącego roku. Liczba sklepów ma się zaś zwiększyć w tym okresie o 73 do 476.

W przyszłym roku planowany wzrost zakłada realizację mniej więcej połowy tego planu: za rok TXM chce oferować asortyment w 437 sklepach o powierzchni 116 tys. mkw.

Skala i dywidenda

Po dziewięciu miesiącach br. przychody TXM wyniosły blisko 260 mln zł i były wyższe niż w analogicznym okresie 2015 roku o blisko 20 proc.

Cały bieżący rok grupa chce zamknąć z ponad 381 mln zł wpływów, co oznacza wzrost o 22 proc. wobec 2015 r. Natomiast wyniki EBITDA i netto będą według zarządu niższe. EBITDA (zysk operacyjny powiększony o amortyzację) ma się zamknąć sumą 22,3 mln zł (wobec 25,2 mln zł rok temu), a wynik netto 13,1 mln zł (16,1 mln zł w 2015 r.). Niższe wyniki to pochodna inwestycji, które prowadzi TXM.

Grupa nie opublikowała prognoz finansowych na kolejne lata. Planuje, że w 2018 r. e-commerce odpowiadać będzie za 4–5 proc. przychodów grupy.

– Zakładamy, że wzrost przychodów grupy będzie więcej niż proporcjonalny do wzrostu powierzchni handlowej. Spodziewamy się także wzrostu rentowności na wszystkich poziomach – powiedział w poniedziałek Lech Przemieniecki, prezes TXM.

Jego zdaniem publiczna oferta spółki to długo wyczekiwane wydarzenie. Jak mówił, gwarancją powodzenia emisji jest popularny w Polsce dyskontowy model sklepów, wolny od ryzyk charakteryzujących biznes modowy w branży odzieżowej.

– Jeszcze kilka lat temu maksymalna cena, za jaką Polacy kupowali produkty w dyskontach, wynosiła 49 zł, dzisiaj to ponad 150 zł – mówił prezes.

Choć TXM planuje inwestycje, to Lech Przemieniecki ocenił także, że nie ma powodu, aby w przyszłym roku grupa zmieniała podejście do wypłaty dywidendy. – Wydaje nam się, że poziom wypracowywanej gotówki i wyniki firmy pozwalają utrzymać wypłatę na poziomie zbliżonym do lat poprzednich – mówił.

Polityka dywidendowa grupy zakłada wypłatę akcjonariuszom minimum 35 proc. zysku netto. Na podniesienie tego progu do 50 proc. potrzebna jest zgoda finansującego grupę banku – PKO BP. W tym roku trafiło do akcjonariuszy 7 mln zł.

W przyszłym roku przypada termin spłaty wynoszącego obecnie 32 mln zł kredytu w PKO BP. Ze słów Marcina Łużniaka, dyrektora finansów korporacyjnych w TXM, wynikało, że zarząd liczy na kontynuację współpracy z tą instytucją.

Oszczędni analitycy

Analitycy z biur maklerskich specjalizujący się w wycenie branży handlowej czy właśnie konkretnie spółek odzieżowych nie chcieli się wypowiadać w poniedziałek na temat wyceny TXM. Tomasz Sokołowski, analityk DM BZ WBK, wskazał tylko, że obecnie spółki odzieżowe notowane na GPW notowane są przy wskaźniku EV/EBITDA wynoszącym 7–8.

Nasi rozmówcy wskazywali też, że branży ciążą nadal regulacyjne znaki zapytania: nie jest jasne, czy wprowadzony zostanie dodatkowy podatek dla firm handlowych, ani też, czy i kiedy wejdzie w życie zakaz handlu w niedzielę.

Ta ostatnia kwestia, według zarządu TXM, nie powinna stanowić dla grupy dużego problemu. Choć w niedziele otwartych jest około 30 proc. sklepów, to nie jest to dzień o najwyższym natężeniu sprzedaży w tygodniu.

Zapisy na akcje TXM w transzy inwestorów indywidualnych ruszają 7 grudnia i potrwają do 12 grudnia. Do tej grupy inwestorów adresowana jest mała pula akcji: 10 proc. emisji. TXM stawia na instytucje. Budowa księgi popytu wśród inwestorów instytucjonalnych będzie trwała od 9 do 13 grudnia. 14 grudnia powinniśmy poznać ostateczną cenę oferowanych walorów.

Wynik oferty będzie sprawdzianem dla akcjonariuszy Redanu, którzy w tym roku odmówili sprzedaży akcji firmy założycielowi, gdy ten próbował w wezwaniu skupić walory i wycofać grupę z GPW.

W poniedziałek kapitalizacja Redanu wynosiła około 96 mln zł. Kurs osłabił się nieco, ale właściciela zmieniło niewiele akcji.

[email protected]