Niefrankowe banki z potencjałem do wzrostu

DM BDM rozpoczął wydawanie rekomendacji dla paru kredytodawców z GPW. Analitycy zalecają kupno akcji Pekao i Aliora, akumulowanie Handlowego i trzymanie ING Banku Śląskiego.

Mimo kiepskich nastrojów inwestorów wobec polskiego sektora bankowego analitycy DM BDM znaleźli parę pozytywnych informacji. Wspólny mianownik jest jeden – brak lub minimalna ekspozycja na ryzyko związane z kredytami frankowymi.

Pekao: zysk mocno urośnie, będzie sowita dywidenda

DM BDM rozpoczął wydawanie rekomendacji na Pekao od zalecenia „kupuj" z ceną docelową 123 zł za akcję. Obecny kurs to 101,7 zł, przez rok kurs spadł o 6,2 proc. „Po mało imponującym 2019 r. oczekujemy istotnego wzrostu zysku netto w 2020 r. (17% r/r), czemu sprzyjać będą nie tylko rosnące przychody (+5% r/r), ale również niższe – na skutek optymalizacji zatrudnienia – koszty. Pekao ma minimalną ekspozycję na CHF, a z zysku za 2019 r. oczekujemy najwyższej w sektorze stopy dywidendy (5,9%)" – ocenia DM BDM. Wycenę na poziomie 10,8x P/E oraz 1,13x P/BV analitycy tego brokera uważają za atrakcyjną.

„W naszym przekonaniu Pekao jest obecnie jednym z głównych kandydatów do przejęcia mBanku. Przejęciu sprzyja potencjał do zrealizowania istotnych synergii (m.in. systemy IT, baza klientów, zwiększenie skali) oraz wola polityczna do dalszego zwiększania koncentracji w sektorze bankowym. Nie jesteśmy jednak przekonani, czy pomimo wstępnej woli głównego akcjonariusza, do sprzedaży mBanku ostatecznie dojdzie" – czytamy w raporcie.

Alior: złe informacje już w cenie, będzie poprawa

Od zalecenia „kupuj" rozpoczęto wydawanie rekomendacji także dla Aliora. Ceną docelową wyznaczono na 34 zł za akcję. Obecny kurs to 27,4 zł, przez rok spadł aż o 50 proc. Analitycy DM BDM zwracają uwagę, że po serii negatywnych zaskoczeń związanych ze wzrostem kosztów ryzyka oraz znaczącym wpływem „małego TSUE" że ryzyko pojawienia się kolejnych negatywnych informacji jest już bardzo ograniczone. „Bank nie posiada portfela CHF, konserwatywnie obrezerwował małe TSUE, a nadchodzące spowolnienie gospodarcze, które pozostaje kluczowym ryzykiem banku, zostało odzwierciedlone w naszych prognozach. W 2020 r. oczekujemy stopniowej zmiany modelu biznesowego na bardziej konserwatywny, ale zakładamy przy tym wyraźną odbudowę zysku na akcję (o 15% r/r)" - dodali. W tym świetle obecną wycenę Aliora na poziomie 7,7x P/E oraz 0,5x P/BV uważają za atrakcyjną.

Handlowy: zyski urosną, wysoka dywidenda

W przypadku Handlowego raport inicjujący zaleca akumulowanie akcji. Cenę docelowo ustalono na 57 zł za walor. Na GPW kurs podrósł ostatnio do 54,1 zł, ale przez rok stopa zwrotu jest wyraźnie negatywna (-17,8 proc.). Analitycy oczekują istotnej odbudowy zysków w 2020E (27% r/r) po trudnym ubiegłym roku choć i tak zakładają wyższe znormalizowane koszty ryzyka. „Odbudowie wyników powinien również sprzyjać relatywnie wysoki, chociaż stabilny r/r, wynik handlowy. Bank oferuje wysoką dywidendę (stopa dywidendy 5,1% z zysku za 2019 r.), nie ma portfela hipotek CHF, a przy tym jest rozsądnie wyceniany (11,5x P/E oraz 0,94x P/BV, z 3% premią oraz 4% dyskontem do mediany dla banków). W krótkim terminie zwracamy uwagę na ryzyko zawiązania rezerw na małe TSUE" – czytamy w raporcie.

ING BSK: droższy, rośnie i jest bardziej rentowny

Mniej atrakcyjny inwestycyjnie zdaniem analityków jest ING Bank Śląski, którego cenę akcji wyznaczono na 203 zł. To jeden z nielicznych banków, które nie straciły w 2019 r. Obecny kurs na GPW to 207 zł, przez rok urósł o 9,8 proc. ING pozostaje jednym z najbardziej rentownych banków w Polsce, notując przy tym wysoką dynamikę wzrostu kredytów przy umiarkowanym wzroście kosztów ryzyka. „Po dobrym 2019E (zakładamy 10% r/r wzrost EPS), oczekujemy, że 2020E dynamika wzrostu zysku netto może przyspieszyć (+14% r/r), a głównym determinantem wzrostu będzie wynik odsetkowy wspomagany istotną obniżką kosztów finansowania. Na naszych prognozach ING BSK jest notowany na 13,9x P/E oraz 1,6x P/BV, z odpowiednio 25% oraz 59% premią do mediany dla banków" – jednak biorąc pod uwagę minimalną ekspozycję na CHF, wysokie ROE oraz dywidendę analitycy uważają obecną wycenę ING BSK za adekwatną.

Ten tekst jest skrótem rekomendacji, której autorem jest Michał Fidelus. Pierwsze rozpowszechnienie raportu odbyło się 16 stycznia, o godz. 8.00. W załączniku zamieszczamy zastrzeżenia prawne.