#WykresDnia: Zmienność na rynku repo wzrosła po raz pierwszy od pięciu lat

Niepokój na rynkach pieniężnych odzwierciedla kryzys z 2018 r., gdy Fed w dalszym ciągu usuwa płynność z systemu finansowego. Stopę zabezpieczonego finansowania jednodniowego (SOFR) ustalono na poziomie 5,35 proc. od 26 grudnia.

Foto: parkiet.com

Ciągłe wysiłki Rezerwy Federalnej (Fed) zmierzające do usunięcia płynności z systemu finansowego po raz pierwszy od pięciu lat przywracają zmienność w obrotach na koniec roku na rynkach finansowania jednodniowego.

Według Clear Street LLC zmienność na rynku jednodniowych umów z przyrzeczeniem odkupu jest ogólnie umiarkowana, ale zaczęła się zmieniać – początkowo obroty repo wynosiły 5,50 proc., a następnie we wtorek spadły do ​​5,36–5,34 proc. Ostatni raz rynek repo poruszał się pod koniec roku w 2018 r., kiedy wzrósł o ponad trzy punkty procentowe, do 6 proc.

Posunięcie to następuje w momencie, gdy stopa zabezpieczonego finansowania jednodniowego wzrosła do najwyższego poziomu od ponad trzech tygodni do wtorku, czyli niewiele poniżej rekordowego poziomu osiągniętego 1 grudnia. Oczekuje się, że w nadchodzących dniach wykorzystanie instrumentu Reverse Repo, w ramach którego kontrahenci mogą parkować gotówkę na noc, będzie nadal rosło.

Napięcia na rynkach finansowania tradycyjnie zwiększają się pod koniec roku, kiedy banki ograniczają działalność, aby wzmocnić swoje bilanse do celów regulacyjnych. Ich wycofanie zmusza uczestników rynku do znalezienia alternatyw lub poniesienia jeszcze wyższych kosztów finansowania.

Jednak w przeciwieństwie do poprzednich pięciu lat, kiedy rynki polegały na banku centralnym w zakresie dodatkowej płynności – Fed zwiększył tymczasowe operacje repo po okresie zamieszania w 2019 r., a następnie rozpoczął cykl obniżek stóp procentowych w latach 2020 i 2021, po którym nastąpił początek rozluźnienie bilansu – inwestorzy są obecnie czujni ze względu na dodatkową presję po gwałtownym wzroście stóp repo w zeszłym miesiącu w następstwie wzrostu na amerykańskim rynku obligacji skarbowych.

Stopa Secured Overnight Financing Rate, w skrócie SOFR, to stopa referencyjna powiązana z transakcjami jednodniowych umów odkupu. Gdy koszty finansowania rosną, zwykle powoduje to również wzrost SOFR. Według opublikowanych w środę danych nowojorskiego Fed, SOFR ustalono na 5,35 procent na dzień 26 grudnia z 5,32 procent na poprzedniej sesji. To mniej niż rekordowy poziom 5,39 procent osiągnięty 1 grudnia.

Instrument Reverse Repo (RRP) Fed to miejsce, w którym kontrahenci – głównie fundusze inwestycyjne rynku pieniężnego – mogą parkować nadwyżki środków pieniężnych, aby uzyskać stopę rynkową, obecnie wynoszącą 5,3 proc.. Ponieważ banki ograniczają swoją działalność na rynku repo, aby uporządkować swoje bilanse, pobudza to fundusze pieniężne do przenoszenia większej ilości środków pieniężnych do RRP. W środę 90 kontrahentów zaparkowało w obiekcie kwotę 819 miliardów dolarów (1,2 biliona dolarów), najwięcej od 13 grudnia.

W obliczu ograniczeń bilansowych na koniec roku i zwiększonej potrzeby finansowania długich pozycji skarbowych na rynku kasowym, banki przenoszą większą aktywność na sponsorowane repo.

Całkowita liczba sponsorowanych transakcji repo wzrosła, osiągając najwyższy w historii poziom 1,031 biliona dolarów na dzień 22 grudnia, jak wynika z danych Depository Trust & Clearing Corp. Dzieje się tak, ponieważ sponsorowane transakcje repo pozwalają pożyczkodawcom na zawieranie transakcji z kontrahentami, takimi jak fundusze rynku pieniężnego i fundusze hedgingowe, bez natrafiania na ograniczenia regulacyjne dotyczące ich własnych bilansów.

Umowy te są faktycznie „sponsorowane” lub rozliczane za pośrednictwem platformy repo firmy o stałym dochodzie Clearing Corp, umożliwiając w ten sposób bankom-dealerom kompensowanie dwóch stron transakcji i utrzymywanie w ich ramach mniejszego kapitału.