#WykresDnia: Trwale wyższa inflacja i wyższe rentowności

Implikowane przez rynek oczekiwania inflacyjne na najbliższe 5-10 lat wzrosły do najwyższych poziomów od ponad roku.

https://pbs.twimg.com/media/F28FIW7WgAAaDTO?format=jpg&name=900x900

Coś dziwnego wydarzyło się w drodze do miękkiego lądowania: całe Wall Street zrobiło sobie przerwę, aby intensywnie pomyśleć o amerykańskich obligacjach rządowych.

Kto właściwie kupi cały ten dług, zastanawiali się inwestorzy, gdy Departament Skarbu wydał bardziej agresywną listę aukcji obligacji w celu sfinansowania rosnącego deficytu budżetu federalnego. Jaka część niedawnej inflacji – i wzrostu zarobków przy przeciętnej sprzedaży – została sfinansowana z wydatków fiskalnych i jak długo może to trwać? - zastanawia się Lisa Abramowicz w Bloombergu.

Nastąpiła zmiana w myśleniu, być może skrystalizowana przez obniżenie ratingu kredytowego USA przez Fitch, powiedziała Cameron Dawson z Newedge Wealth.

– Zdumiewającą rzeczą z zeszłego tygodnia jest to, że wszyscy rozejrzeliśmy się, spojrzeliśmy w lustro i stwierdziliśmy, że rentowności mogą faktycznie wzrosnąć, biorąc pod uwagę fakt, że rynek obligacji jest tak pewny, że spadną – powiedziała Dawson.

Według Lori Calvasina z RBC Capital tło polityczne i chęć – lub niechęć – do wydawania większej ilości pieniędzy to jedne z kluczowych kwestii dla inwestorów giełdowych. Lata wyborcze, takie jak ten, do którego zmierzamy, zwykle charakteryzują się dużą zmiennością. Calvasina  widzi, jak inwestorzy siedzą przez chwilę z założonymi rękami, aby zrozumieć krajobraz polityczny.

– Po prostu wydaje się, że ten rynek musi się zatrzymać, zatrzymać, mieć chwilę na trawienie i złapać oddech – powiedziała Calvasina.

Mike Wilson z Morgan Stanley opublikował w weekend notatkę wyjaśniającą jedną z głównych rzeczy, które popełnił w tym roku, a mianowicie ilość bodźców fiskalnych, które mają trafić do gospodarki. – To był wielki błąd z naszej strony – powiedział.

Ale Wilson nie zgadza się z wezwaniem, że długoterminowe rentowności mogą nadal rosnąć, biorąc pod uwagę, że przewiduje gwałtowny spadek inflacji w najbliższej przyszłości. Uważa również, że Stany Zjednoczone nie będą w stanie utrzymać wydatków do następnego kryzysu, biorąc pod uwagę nawis obecnego zadłużenia w czasie tak niskiego bezrobocia. Jednocześnie zauważył, że tradycyjni nabywcy obligacji skarbowych, tacy jak Bank Japonii i kredytodawcy ze Stanów Zjednoczonych, mogą być usatysfakcjonowani.

Dawson jest mniej przekonana, że widzieliśmy ograniczenie rentowności. Powiedziała, że ​​niektóre części gospodarki wykazują oznaki ponownego przyspieszenia, co utrzymałoby presję na Fed i inwestorów obligacji.

– Jeśli rynek obligacji zaczyna się rozglądać i mówi, że wydajesz dużo pieniędzy, co może skutkować wyższą inflacją, a premia terminowa może wymagać podwyższenia ze względu na wyższą emisję, oznacza to, że wiele z tych wezwań do rentowności, aby powrócić do swoich wcześniejszych minimów lub powrócić do tych 3-proc. poziomów, prawdopodobnie są trochę przedwczesne – powiedziała.

Rentowność amerykańskich obligacji skarbowych wzrosła w minionym tygodniu do najwyższego poziomu od dziewięciu miesięcy, kontynuując wzrost po ogłoszeniu przez rząd, że zwiększy zadłużenie w nadchodzących miesiącach.

Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych wzrosła o 0,11 punktu procentowego do 4,19 procent, przedłużając wzrost, który rozpoczął się w środę po tym, jak rząd USA zniósł cel emisyjny na nadchodzący kwartał i dobre dane o zatrudnieniu w sektorze prywatnym. Również w mieszance, choć niekoniecznie w umysłach inwestorów, było nieoczekiwane obniżenie przez Fitch we wtorek ratingu kredytowego Waszyngtonu.

Tymczasem we wtorek euro spadło, a dolar zyskiwał na większości par walutowych po tym, jak Treasuries dodały kilka punktów bazowych na całej krzywej podczas sesji w Ameryce Północnej w ciągu nocy.

Niektóre stosunkowo jastrzębie komentarze kilku mówców Fed podniosły rentowności. Prezes Banku Rezerw Federalnych w Nowym Jorku, John Williams zauważył, że polityka będzie musiała „być przez pewien czas restrykcyjna” i jest otwarty na dalsze podwyżki, jeśli będzie to uzasadnione.

A Michelle Bowman z Rady Gubernatorów Rezerwy Federalnej powiedziała: „Spodziewam się, że prawdopodobnie potrzebne będą dodatkowe podwyżki, aby obniżyć inflację do celu FOMC”.

Oboje powtórzyli to, co wcześniej mówili inni mówcy Fed. Oznacza to, że dalsza ścieżka stóp będzie uzależniona od napływających danych ekonomicznych.