#WykresDnia: Treasuries nieskuteczne jako zabezpieczenie akcji

Obligacje są bezużytecznym zabezpieczeniem przed spadkiem cen akcji w przypadku skoków korelacji. Jednomiesięczna korelacja między tymi dwoma aktywami jest obecnie najwyższa od 1996 roku.

Foto: parkiet.com

Historycznie rzecz biorąc, obligacje skarbowe mają tendencję do wzrostu, gdy akcje spadają, co oznacza, że ​​są ujemnie skorelowane. Pomysł jest kamieniem węgielnym popularnej strategii 60/40, która wykorzystuje alokację w obligacje oraz akcje w celu zmniejszenia zmienności całego portfela.

Jednak jednomiesięczna korelacja między indeksem Bloomberg US Treasury Total Return Index a S&P 500 umocniła się w tym tygodniu do 0,82. Odczyt 1 oznacza, że ​​obligacje i akcje zawsze poruszają się w tandemie, podczas gdy -1 oznacza coś przeciwnego. W latach 2000-2021 wynosił średnio -0,3.

Relacje zaczęły się odwracać w zeszłym roku, gdy Fed agresywnie podniósł stopy procentowe, aby ograniczyć inflację, uderzając zarówno w rynki instrumentów o stałym dochodzie, jak i akcje

Jednomiesięczna korelacja jest obecnie najwyższa od 1996 r., kiedy to niska inflacja w połączeniu z silnym wzrostem krajowym doprowadziła do umocnienia obu klas aktywów.

Obecna słabość obligacji jako zabezpieczenia przed ryzykiem była w pełni widoczna w środę. Treasuries spadły na całej krzywej, a rentowność 10-letnich obligacji wzrosła aż o 10 punktów bazowych do 4,12 proc., najwyższego poziomu od listopada 2022 r. Tymczasem indeks S&P 500 spadł aż o 1,4 proc., co było największym spadkiem w ciągu dnia od maja.

Ten ruch nastąpił, gdy inwestorzy zostali uderzeni potrójnym uderzeniem; rządowy plan zwiększenia sprzedaży obligacji, obniżenie przez Fitch Ratings najwyższego ratingu kredytowego Stanów Zjednoczonych oraz lepszy niż oczekiwano prywatny raport o zatrudnieniu.

Pozostawia to Treasuries gotowe do wymazania zysków z całego roku, frustrując zarówno byków, którzy spodziewają się, że bliski koniec cyklu zacieśniania monetarnego Rezerwy Federalnej doprowadzi do rajdu, jak i każdego, kto posiada obligacje w swoim portfelu jako zabezpieczenie.

Tymczasem miliarder Bill Ackman powiedział, że stawia na 30-letnie amerykańskie obligacje skarbowe jako zabezpieczenie przed wpływem długoterminowych stóp na akcje w „świecie z utrzymującą się 3-proc. inflacją”. Ackman, założyciel Pershing Square Capital Management powiedział również, że jest „niewielki” w przypadku 30-letnich amerykańskich obligacji skarbowych, ponieważ jest to „samodzielny zakład o wysokim prawdopodobieństwie”.

W poście na X, platformie mediów społecznościowych znanej wcześniej jako Twitter, Ackman powiedział, że uważa, że ​​jest to jedna z niewielu inwestycji makro, które „nadal oferują rozsądnie asymetryczne wypłaty” – gdzie potencjał zysków jest większy niż ryzyko spadków.

– Wdrażamy te zabezpieczenia, kupując opcje, a nie od razu skracając obligacje – powiedział Ackman. – W historii jest wiele sytuacji, w których rynek obligacji dokonuje ponownej wyceny długiego końca krzywej w ciągu kilku tygodni, a to wydaje się być jednym z takich przypadków.

Niedźwiedzie komentarze menedżera funduszu hedgingowego pojawiły się dzień po tym, jak agencja ratingowa Fitch obniżyła długoterminowy rating USA do AA+ z AAA, wywołując gniew Białego Domu i podkreślając poważne obawy dotyczące rosnącego deficytu budżetowego USA.

Ackman argumentował, że jeśli inflacja w USA wyniesie 3 proc. w długim okresie zamiast 2 proc., rentowność 30-letnich obligacji skarbowych może osiągnąć 5,5 proc. „i może to nastąpić wkrótce”.

Inflacja w USA wyniosła w czerwcu 3 proc., podczas gdy rentowność 30-letnich obligacji skarbowych osiągnęła 4,2 proc. – najwięcej od początku listopada.

– Byłem zaskoczony, jak niskie pozostały długoterminowe stopy procentowe w USA w świetle zmian strukturalnych, które prawdopodobnie doprowadzą do wyższych poziomów długoterminowej inflacji, w tym deglobalizacji, wyższych kosztów obrony, transformacji energetycznej, rosnących uprawnień i większa siła przetargowa pracowników – powiedział Ackman. Wskazał na kilka czynników, w tym chęć Chin i innych krajów do finansowego oddzielenia się od USA, rosnące obawy dotyczące rządów w USA, odpowiedzialności fiskalnej i podziałów politycznych – ostatnie trzy kwestie spowodowały ostatnią obniżkę Fitch.

Ackman przewiduje, że zakończenie kontroli krzywej rentowności w Japonii zwiększy względną atrakcyjność japońskich obligacji rządowych w stosunku do amerykańskich obligacji skarbowych. Japońscy inwestorzy są obecnie największymi zagranicznymi nabywcami amerykańskich bonów skarbowych.

Bank Japonii nieoczekiwanie poluzował w piątek kontrolę nad krzywą dochodowości 10-letnich japońskich obligacji rządowych, obiecując większą elastyczność w umożliwieniu wzrostu rentowności do 1 proc. z obecnych 0,5 proc. Posunięcie to było korektą mającą na celu utrzymanie jej długoterminowej ultrałagodnej pozycji w polityce pieniężnej.