#WykresDnia: Stały spadek rentowności obligacji USA

Patrząc na ostatnie cztery dekady, jest to stały trend.

Foto: parkiet.com

Rentowność 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych spadła do najniższego poziomu od lutego, pomimo obaw o rosnącą inflację i stopniowe wycofywanie stymulacji Rezerwy Federalnej.

Spadek rentowności w dalszym ciągu zadziwiał inwestorów, którzy w większości oczekiwali, że w tym roku rentowności wzrosną wraz z wyjściem gospodarki z globalnej pandemii. Spadek nastąpił przed publikacją protokołu Rezerwy Federalnej z ostatniego posiedzenia.

Fed opublikował protokół ze środowego posiedzenia w dniach 15-16 czerwca, w którym dyskutował o ograniczeniu zakupów aktywów, ale jednocześnie wyrażał potrzebę cierpliwości. Spowolnienie skupu obligacji byłoby pierwszym poważnym odwrotem Fed od łagodnej polityki, którą wprowadził, gdy gospodarka zamknęła się w zeszłym roku. Koniec wartego 120 miliardów dolarów miesięcznie przez Fed na zakup papierów skarbowych i kredytów hipotecznych byłby również sygnałem, że kolejnym krokiem banku centralnego może być podniesienie stóp procentowych.

W podsumowaniu posiedzenia powtórzono również pogląd, że inflacja rośnie szybciej niż oczekiwano, ale Fed postrzega ten trend jako przejściowy.

Niektórzy traderzy uważają, że odebranie bodźców przez Fed może podnieść stopy krótkoterminowe, jednocześnie powodując spadek stóp długoterminowych w obawie przed spowolnieniem gospodarczym.

Istnieją „pewne niepokojące sygnały dotyczące szerokości rynku, które wzmocniłyby nasze obawy, że rynek znajduje się w „klinie", zagrożonym słabymi wynikami z jednej strony i potencjalnym odwróceniem stóp realnych (co skompresuje wyceny) z drugiej" - napisał Michael Darda z MKM Partners.

Dodał, że przy krótkotrwałym spadku rentowności 10-letnich poniżej 1,30 proc. spodziewa się spowolnienia wzrostu w przyszłym roku, chociaż wysokie spready rentowności zmieniły się bardzo niewiele, a stosunek miedzi do złota spłaszczył się, choć nie załamał się.

- Jeżeli stopy realne wzrosną o około 100 punktów bazowych w porównaniu z nadal wiarygodnym systemem określania średniego celu inflacyjnego Fed, prawdopodobnie nastąpi kompresja wyceny w wysoko cenionych sektorach – powiedział. - Jeśli zamiast tego rozprzestrzeni się ryzyko, a ceny towarów załamią się, oczekiwania dotyczące zarobków prawdopodobnie nie utrzymają się w przyszłym roku - podsumował.

Tymczasem wbrew konsensusowi rynkowemu, że długoterminowe stopy procentowe i inflacja gwałtownie wzrosły na początku tego roku, zarządzający funduszami obligacji zostali nagrodzeni wynikami w ciągu ostatnich kilku tygodni.

Menedżerowie, tacy jak Scott Minerd z Guggenheim Partners i Stephen Riveratore z Nuven, zajęli wysokie miejsca w rankingu branżowym po rajdzie rentowności obligacji. W porównaniu do szczytu ponad 1,7 proc. pod koniec marca, w minionym tygodniu były nisko na poziomie 1,25 proc.

Rynki zbliżają się do poglądu, że ożywienie w gospodarce światowej wkrótce osłabnie, a zarząd Rezerwy Federalnej raczej nie straci kontroli.

- Ostatecznie rynek zaszedł za daleko przed ożywieniem – powiedział Riveratore, główny menedżer portfela w strategii Nuven o stałym dochodzie. - Prawdopodobnie prędzej spadniemy poniżej 1 proc. [w ciągu 10 lat], niż faktycznie przekroczymy 1,5 lub 1,75 proc. – dodał.

Dwa fundusze Guggenheima zarządzane przez Minerda i jego zespół to, od końca pierwszego kwartału jeden z pięciu najlepiej prosperujących funduszy obligacji, z całkowitym zwrotem przekraczającym 4 proc.

Gwałtowny spadek rentowności obligacji skarbowych odbija się echem na światowych rynkach finansowych, popychając akcje szybko rozwijających się spółek technologicznych do nowych rekordów i obniżając koszty finansowania przedsiębiorstw.

Konsensus inwestorów, budowany miesiącami, że silny wzrost gospodarczy i podwyższona inflacja przyniosą znacznie wyższe stopy procentowe kruszy się, a problem tych, którzy dali się na to złapać, nasilił się wraz z ruchami w ciągu ostatnich kilku dni.