KGHM ma szanse na zwiększenie produkcji metali i obniżkę kosztów

Wyjątkowo wysokie ceny metali produkowanych przez koncern napędzają popyt na jego akcje. Co więcej, poprawia się efektywność grupy i to zarówno w kraju, jak i na rynkach zagranicznych. Czynniki te w dużej mierze są już jednak uwzględnione w kursie akcji KGHM.

W połowie poniedziałkowej sesji giełdowi inwestorzy handlowali akcjami KGHM-u nawet po 171,55 zł, co oznaczało wzrost kursu o 4,4 proc. Ostatnio tak drogie jak obecnie były ponad dwa lata temu. Tradycyjnie już decydujący wpływ na notowania walorów koncernu miały zmiany kursu miedzi. Trudno jednak, aby ten metal nie wyznaczał trendów na papierach spółki, skoro jego sprzedaż zapewnia grupie zdecydowaną większość przychodów i zysków. Co więcej, jest szansa, że zostaną istotnie poprawione.

Będzie więcej miedzi

W ubiegłym roku grupa KGHM wyprodukowała 711 tys. ton miedzi płatnej. W budżecie spółki na ten rok założono niewielki wzrost, bo do 715 tys. ton. Nie jest jednak wykluczone, że będzie jeszcze lepiej. – Zależny KGHM International, dzięki wydobyciu realizowanemu w amerykańskiej kopalni Robinson, uzyskuje w tym roku wyższe wyniki niż określone w budżecie koncernu. Dodatkowo jest szansa na lekką poprawę w Sierra Gorda i spółce matce, co moim zdaniem może przełożyć się na produkcję miedzi w całej grupie na poziomie 737 tys. ton – szacuje Jakub Szkopek, analityk Erste Securities.

Jego zdaniem istnieje też szansa na to, że i produkcja srebra będzie wyższa, niż przewiduje to budżet KGHM-u. W samej spółce matce prognozuje ją na 1364 tony, podczas gdy według lubińskiej firmy będzie to 1239 ton. Dla porównania w 2023 r. sam KGHM wytworzył 1403 tony srebra. – Zwyżki w wolumenach produkcji widać już od lutego. W styczniu była ona mała ze względu na przeprowadzony wówczas remont wydziału metali szlachetnych – zauważa Szkopek.

Analityk Erste Securities ocenia, że w samym KGHM-ie w najbliższych latach produkcja miedzi będzie stabilna, do czego przyczyni się chociażby zakończona kilka lat temu inwestycja w złoże Głogów Głęboki. Zdecydowanie trudniej jest szacować, jak będzie ze srebrem. W tym przypadku produkcja zależy od udziału srebra w rudzie miedzi, a on ulega istotnym wahaniom. W najbliższych kwartałach można za to prognozować obniżkę kosztów jednostkowych produkcji tzw. C1. W I kwartale na poziomie grupy wynosił on 2,81 USD za funt miedzi płatnej. – W kolejnych okresach powinien spaść m.in. ze względu na wysokie ceny srebra i złota, czyli metali, które pozyskiwane są przy okazji produkcji miedzi. Dodatkowo należy zwrócić uwagę na niższe rok do roku ceny energii elektrycznej i gazu ziemnego – mówi Szkopek.

Wzrosną zyski

Z opublikowanych kilka dni temu danych za I kwartał wynika, że w tym czasie grupa KGHM wypracowała 8,32 mld zł przychodów i 1,55 mld zł zysku EBITDA. Rok do roku spadły one odpowiednio o 13,2 proc., i o 13,9 proc., o czym zdecydowały zniżki średniego kursu dolara do złotego oraz spadki notowań miedzi. W efekcie cena tego metalu wyrażona w polskiej walucie była o blisko 14 proc. niższa niż rok wcześniej. Dziś kursy miedzi, srebra i złota są jednak wyjątkowo wysokie, co powinno pozytywnie i istotnie przełożyć się na wyniki kolejnych kwartałów. Dla przykładu średnia cena miedzi za I kw. wynosiła 8,4 tys. USD/t, podczas gdy w poniedziałek jej kurs przekraczał chwilami 11 tys. USD. W przypadku srebra było to odpowiednio 23,3 USD za uncję i 32,6 USD. Co więcej, notowania dolara ustabilizowały się.

Analityk Erste Securities w swoim ostatnim raporcie szacował, że oczyszczona EBITDA grupy KGHM wyniesie w tym roku 7,2 mld zł, wobec 5,2 mld zł zanotowanych w ubiegłym roku.

– Jeśli jednak założyć, że średnia cena miedzi w tym roku sięgnie 10 tys. USD za tonę, srebra 28 USD za uncję, a złota 2,3 tys. USD za uncję, to jest szansa nawet na 8,2 mld zł oczyszczonego zysku EBITDA. Rynek w najbliższym czasie wciąż jeszcze będzie podwyższał oczekiwania tegorocznych wyników finansowych firmy. Patrząc jednak na zachowanie kursu akcji względem wydobywanego przez KGHM koszyka metali, to dyskonto jest już niewielkie – ocenia Szkopek.