Analitycy agencji uzasadniają, że uwzględnili zintegrowaną pionowo strukturę Tauronu (grupa składa się ze spółki matki i spółek zależnych – kopalni, elektrowni, firm przesyłowych i handlowych). Fitch podkreśla też, że grupa ma silną pozycję w segmencie wytwarzania energii elektrycznej w Polsce (16 proc. udziału w rynku w 2008 r.) i wiodącą pozycję na krajowym rynku dystrybucji i sprzedaży energii elektrycznej (26 – proc. udziału w rynku).
Tauron ma niską dźwignię finansową (wskaźnik zadłużenia netto do EBITDA na poziomie 0,4 na koniec 2009 r.) w porównaniu z innymi europejskimi firmami energetycznymi ocenianymi przez agencję. Choć Fitch prognozuje, że ze względu na duże inwestycje wskaźnik dźwigni finansowej grupy wzrośnie do około 2 – 2,5 do 2013 r., nie będzie to czynnik wpływający na zmianę ratingów. Eksperci Fitcha zaznaczają, że ratingi dla Tauronu są ograniczone przez niewielką dywersyfikację zużywanych paliw (elektrownie opalane węglem kamiennym stanowią 93 proc. osiągalnej mocy). Taka struktura wpływa na to, że grupa osiąga niższe marże w segmencie wytwarzania energii w porównaniu na przykład z Polską Grupą Energetyczną. – Bardziej rentowne jest obecnie wytwarzanie energii z węgla brunatnego niż z kamiennego.
Struktura wykorzystywanych przez Tauron paliw prawdopodobnie nie zmieni się bardzo do 2015 r., dlatego choć różnica PGE pod względem ratingu nie jest duża (ma poziom „A-„ – red.), to powinna się w nadchodzących latach utrzymywać – wyjaśnia Arkadiusz Wicik z Fitch Ratings. Zaznacza jednak, że Tauron ma przewagę nad PGE pod względem większego udziału segmentu dystrybucji w EBITDA (zysk operacyjny powiększony o amortyzację). Ten rodzaj działalności jest mniej wrażliwy na wahania koniunktury niż produkcja energii.
Zdaniem Tauronu rating Fitcha potwierdza, że strategia finansowania inwestycji przez posługiwanie się długiem i rezygnacja z podwyższenia kapitału w tym roku są słuszne. Grupa zadebiutuje w czerwcu na GPW. Choć wcześniej zakładano również emisję nowych akcji, to tylko Skarb Państwa sprzeda część walorów.
