Co dalej z outsiderami?

Spytaliśmy analityków o perspektywy dla spółek, których notowania w ostatnich sześciu miesiącach znacznie odbiegają od średniej sektorowej. Zarówno w górę, jak i w dół.

Oceniając spółkę przez pryzmat całego sektora, otrzymujemy znacznie szerszy obraz jej sytuacji rynkowej. Bywa, że w sektorze dominuje spółka, której wycena dawno przekroczyła rekomendacje analityków. Z drugiej strony wśród najgorszych pod względem stopy zwrotu firm można znaleźć tanio wycenioną perełkę, z dobrymi perspektywami, których rynek jeszcze nie docenił.

Dominacja liderów może się utrzymać

Comarch to przedsiębiorstwo, które w ostatnich dwóch latach wyraźnie poprawiło wyniki finansowe, co wynikało ze zmiany źródeł przychodów na korzyść wyżej marżowych produktów, usług i licencji. – Ta zmiana w palecie produktów odbyła się głównie za sprawą ekspansji na rynkach zagranicznych, które mają bardzo duży potencjał dalszego rozwoju organicznego, w co inwestorzy mocno wierzą – tłumaczy Konrad Księżopolski, szef działu analiz Haitong Banku. Dodatkowo Comarch, jak zresztą każda firma IT w Polsce, liczy na dodatkowe przychody z tytułu nowego budżetu UE. – Powyższe czynniki sprawiają, że postrzeganie spółki przez rynek jest dość pozytywne, co widoczne jest także w kursie akcji. Czy ten sentyment się utrzyma, zależy oczywiście w dużej mierze od tego, czy uda się utrzymać dobre tempo rozwoju – wyjaśnia Księżopolski. Analityk nie zapomina jednak o ryzykach. – Tak wyczekiwane kontrakty z zamówień publicznych, współfinansowane z nowej perspektywy budżetowej UE, będą rozstrzygane w otoczeniu mocno konkurencyjnym, co może wpłynąć na ich marżowość. Poza tym w branży IT od jakiegoś czasu mamy do czynienia z rynkiem pracownika, a nie pracodawcy, przez co występuje duża presja na płace, która może się jeszcze spotęgować, kiedy pojawi się sporo kontraktów publicznych – zapowiada Księżopolski. Jego zdaniem należy zatem zachować ostrożność, gdyż wszystkie pozytywne czynniki są już uwzględnione w cenie nawet z nadwyżką. Ostatnia rekomendacja Haitong Banku to „sprzedaj" z ceną docelową 159,5 zł.

Notowania Dom Development są znacznie lepsze niż całego sektora WIG Deweloprzerzy. Składa się na to kilka czynników, a zdaniem Krzysztofa Kupera, analityka Ipopema Securities, sytuacja może się utrzymać. – Spółka ma w tym momencie najsilniejszy bilans w wynikach finansowych (praktycznie zerowy dług netto na połowę roku), co daje największy w sektorze potencjał do akwizycji działek pod inwestycje w kolejnych latach – tłumaczy Kuper. Według analityka poprawia się także środowisko sprzedażowe: cena średniego mieszkania rośnie, podobnie jak wolumen sprzedaży, co pozwala prognozować wzrost przychodów w kolejnych latach. – Poza tym polityka dywidendowa spółki (100 proc. wartość wskaźnika payout ratio) implikuje stopę dywidendy w przedziale 8–10 proc. na najbliższe trzy lata, o ile koniunktura na rynku zostanie utrzymana – zaznacza Kuper.

W przypadku ING BS wzrost kursu wiąże się w znacznej mierze z tym, że na banku nie ciążą ryzyka, które wiszą nad innymi spółkami z sektora. – Bank nie udzielał kredytów we frankach, nie ma problemu właścicielskiego, jak np. Pekao, oraz nie istnieje ryzyko dużej transakcji, tak jak w Aliorze – wylicza Dariusz Górski, analityk DM BZ WBK. Jego zdaniem bank ma wiele zalet: najpewniej wciąż będzie wypłacał dywidendę, jest bezpieczny kapitałowo, jest najszybciej rosnącym bankiem w Polsce, ma więc pole do poprawy marż oraz wzrostu liczby udzielanych kredytów. – Zdaje się, że tegoroczne wyniki będą nawet lepsze od prognoz analityków – przewiduje Górski.

Notowania PCC Rokita właściwie już od początku roku podążają w odwrotnym kierunku niż cały sektor. Spółka w ostatnich trzech latach zainwestowała blisko 400 mln zł, z czego najwięcej, bo ponad 150 mln zł, pochłonęła nowoczesna instalacja elektrolizy membranowej. – Od tego momentu wynik podstawowego segmentu alkaliów podwoił się, a w poliolach spółka oddała nowe moce produkcyjne, pracując jednocześnie nad wzrostem udziału produktów specjalistycznych – zwraca uwagę Krystian Brymora, analityk DM BDM. – W rezultacie po mocnych pierwszych sześciu miesiącach cały rok powinien być rekordowy pod względem wyników finansowych – uważa Brymora. PCC Rokita nie zapomina przy tym hojnie dzielić się zyskiem z akcjonariuszami. Stopa dywidendy sięga 7–8 proc. i jest najwyższa w branży.

Koniunktura w końcu się odwróci

Głównym powodem gorszego zachowania notowań Grupy Azoty od sektora WIG-Chemia jest słaba sytuacja makroekonomiczna. Z jednej strony mamy do czynienia z nadpodażą mocy nawozowych przekładających się na spadek cen nawozów, a z drugiej strony odbicie cen gazu, co przekłada się na niższe marże na nawozach. Pogorszenie w nawozach częściowo kompensują lepsze wyniki w segmencie chemicznym, dzięki wysokim cenom melaminy. W tamtym roku spółce sprzyjały niskie ceny gazu oraz drogie nawozy, jednak trendy się zmieniły. – Moim zdaniem sytuacja gorsza już nie będzie, brakuje jednak silniejszych bodźców, które przywróciłyby sentyment do spółki w krótkim terminie – uważa Michał Kozak, analityk DM Trigon. Jest jeszcze kilka innych negatywnych czynników w samej spółce. Ich rezultatem są słabsze wyniki finansowe, niż wskazywałyby na to warunki makroekonomiczne – ocenia Kozak. Ciągle jest także ryzyko podaży akcji, wynikające z planów sprzedaży walorów przez Wiaczesława Mosze Kantora. Zdaniem analityka III kwartał również nie zachwyci, a spółka w najbliższych miesiącach może zachowywać się słabiej od sektora, mimo że wycena staje się coraz atrakcyjniejsza.

Cezary Bernatek, analityk Haitong Banku, zwraca uwagę na relatywnie słabe dynamiki przedsprzedaży mieszkań notowane przez Ronson. W III kwartale bieżącego roku nastąpił spadek o 26 proc. w relacji do analogicznego okresu w roku ubiegłym, zaś w okresie dziewięciu miesięcy przedsprzedaż spółki odnotowała 17-proc. spadek w stosunku rocznym. Ponadto, wraz z publikacją wolumenu za III kw., Ronson obniżył oficjalny cel sprzedażowy na cały bieżący rok z około 900 mieszkań do około 800, co implikowałoby dość wyraźny spadek rok do roku, w odróżnieniu od zwyżek oczekiwanych w przypadku wiodących przedstawicieli sektora. – Obniżono też oficjalny plan przekazań mieszkań na 2016 rok z około 1 tys. do „ponad 900", co oznacza, że spółka prawdopodobnie nie osiągnie w bieżącym roku historycznie wysokiego zysku netto, co było pierwotnie zapowiadane przez zarząd – analizuje Bernatek.

Przez dłuższy czas notowania Asseco Poland podążały w ślad za całym indeksem WIG Informatyka, jednak rozwarstwienie nastąpiło pod koniec lipca i od tamtej pory się pogłębia. Jak wyjaśnia Sobiesław Pająk, analityk DM BOŚ, spadek notowań jest rezultatem tego, że inwestorzy spodziewają się pogorszenia wyników za II połowę roku. – Wynikać to będzie z dużej ekspozycji na sektor publiczny, w którym bardzo niewiele się dzieje, a dodatkowo ma miejsce silna presja na marże przy już realizowanych projektach – stwierdza Pająk. Z racji tego, że Asseco ma największą w branży ekspozycję na sektor publiczny, perspektywy na najbliższe kwartały nie są najlepsze.

Na fali drożejących surowców pogarszają się wyniki producentów słodyczy, ale nawet w tych trudnych czasach przyszłość spółki Wawel maluje się w ciepłych barwach. Mimo znacznie słabszego od dłuższego czasu zachowania notowań w porównaniu z całym sektorem zdaje się, że jej akcjonariusze najgorsze mają za sobą. Spadek kursu jest oczywiście pochodną słabszych niż w tamtym roku wyników, ale zdaniem Marka Czachora, analityka Erste Securities, jej wycena w tym momencie nie jest wysoka. – Spółce ciążą rosnące ceny cukru i kakao, rynek jest ciężki, ale Wawel ma silny bilans i stabilny wolumen. Poprawa wyników może nastąpić w 2017 r., po otwarciu nowego zakładu produkcyjnego.

[email protected]

Indeks WIG Informatyka wzrósł o ponad 10 proc. w ostatnich sześciu miesiącach, jednak prawdziwy prym w tym gronie wiedzie producent rozwiązań informatycznych Comarch, którego kurs umocnił się w tym czasie o mniej więcej jedną trzecią.

Ostatnie miesiące to dobry czas dla całego sektora WIG Deweloperzy, który w ciągu pół roku urósł o 9 proc. Jednym z liderów jest Dom Development. Kurs jego akcji w tym czasie zyskał 17 proc., a stopa dywidendy wyniosła ponad 6 proc.

ING Bank Śląski to prawdziwy lider indeksu WIG Banki, który w pół roku osłabł o 5 proc. Bank dominuje zarówno jeśli chodzi o wzrost biznesu, regularność wypłaty dywidendy, jak i wycenę. Jego papiery w ostatnich sześciu miesiącach zdrożały o 17 proc.

Ostatnich sześć miesięcy jest bardzo udanych dla akcjonariuszy producenta i dystrybutora wyrobów chemicznych, notowania w tym czasie urosły o niemal 24 proc., w tym samym czasie wszystkie spółki chemiczne osłabiły się średnio o 10 proc.

Notowania koncernu chemicznego w ostatnich sześciu miesiącach spadły o ponad 30 proc. Jest to najgorszy wyniki w sektorze WIG Chemia, który w tym czasie zniżkował o prawie 10 proc., będąc jednocześnie jednym z najgorszych segmentów na GPW.

Ronson Europe wypłacił w sierpniu dywidendę. Jej stopa wyniosła ponad 5 proc. W ciągu sześciu miesięcy notowania firmy spadły o 18 proc., co jest jednym z najsłabszych wyników wśród spółek z grupy WIG Deweloperzy. Cały indeks urósł w tym czasie o 9 proc.

Notowania producenta oprogramowania złapały zadyszkę w lipcu i od tamtej pory nie nadążają za sektorem, który w sześć ostatnich miesięcy wzmocnił się o 11 proc. Asseco Poland w tym samym czasie spadło o 13 proc. W maju spółka wypłaciła 3 zł dywidendy.

Producent słodyczy w ostatnich miesiącach jest jednym z najsłabszych podmiotów we wskaźniku WIG-Spożywczy, który, m.in z powodu silnych zwyżek spółek ukraińskich, urósł o ponad 6 proc. w sześć miesięcy. Kurs Wawelu w tym czasie stopniał o 13 proc.